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La BCE potrebbe aver gettato la maschera.

Christine Lagarde avrebbe esercitato pressioni perché la Grecia bocciasse l’application per ottenere la licenza di MiCA di Binance proprio mentre l’approvazione era a un passo. Il più grande exchange al mondo ha ritirato la domanda e dal primo luglio sarà costretto a sospendere i servizi a milioni di clienti europei. Come ci siamo arrivati?

La licenza che non s’ha da fare

Binance aveva scelto la Grecia come porta d’ingresso europea. Attraverso la sua entità greca aveva presentato domanda di autorizzazione sotto MiCA, il regolamento con cui l’Unione disciplina le criptovalute, e secondo le ricostruzioni aveva già superato gran parte dei requisiti: era, testualmente, “sulla buona strada per l’approvazione”.

Poi qualcosa si è inceppato. La Commissione ellenica per i mercati dei capitali sembrava a un passo dal respingere la domanda, hanno riferito a Reuters due fonti che parlavano di rigetto imminente. E stando alle indiscrezioni raccolte da The Block, a fermare la pratica sarebbe stata direttamente Christine Lagarde: la presidente della BCE avrebbe fatto pressione su Atene perché chiudesse la porta in faccia all’exchange.

Il 24 giugno, prima ancora di ricevere un verdetto formale, l’exchange ha tagliato corto: ha ritirato la domanda annunciando che cercherà l’autorizzazione in un altro Stato membro. Nel comunicato rassicura i clienti (”i vostri asset restano al sicuro e accessibili in ogni momento”) ma ammette anche che “alcuni utenti potrebbero subire conseguenze a seconda del Paese e dello stato del proprio account”.

Il problema è il calendario. Il primo luglio scade il periodo transitorio di MiCA: senza licenza entro quella data, un exchange deve sospendere i servizi ai clienti europei o esporsi alle sanzioni dei regolatori nazionali. Ricominciare da zero in un’altra giurisdizione - nuova istruttoria, nuova documentazione, nuove interlocuzioni - in pochi giorni è impossibile. Tradotto: per un periodo Binance dovrà abbassare la saracinesca nell’Unione, comunque vada a finire.

Si consuma così, con ogni probabilità, l’esclusione del più grande exchange del pianeta dal mercato di 27 Paesi.

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Il ponte levatoio

Il caso Binance segue un copione che abbiamo già visto recitare molte volte. Ha persino un nome: capitalismo clientelare, crony capitalism.

Funziona così. Un settore nuovo nasce libero, perché lo Stato non sa ancora di cosa si tratti e non ha avuto il tempo di normarlo. Le imprese si fanno concorrenza, innovano, crescono. Poi, quando il settore diventa abbastanza grande e abbastanza ricco da contare, arriva il regolatore. E con il regolatore arrivano le barriere all’ingresso: licenze, requisiti di capitale, obblighi di compliance, soglie. Chi è già grande le assorbe; chi vorrebbe entrare, resta fuori.

Lo stiamo vedendo in diretta con l’intelligenza artificiale. L’Unione Europea ha approvato il suo AI Act nel 2024, in vigore dall’agosto di quell’anno, con gli obblighi più pesanti per i modelli general purpose scaglionati tra il 2025 e il 2026. Una regolamentazione organica di un’industria che in Europa è ancora in fasce. I modelli di frontiera li costruiscono OpenAI, Anthropic, Google, xAI: tutte americane. L’unico laboratorio europeo di un certo peso, la francese Mistral, è valutato attorno ai €20 miliardi e punta a superare il miliardo di ricavi quest’anno, cifre lontane anni luce dai $20-30 miliardi di fatturato annualizzato dei colossi d’oltreoceano.

L’Europa ha scritto le regole del gioco prima ancora di avere giocatori in campo. E ogni nuovo adempimento è un costo fisso: una startup di tre persone lo sostiene a fatica, un colosso con un esercito di avvocati lo digerisce senza battere ciglio. Indovinate chi ne esce avvantaggiato.

È andata esattamente così con il digitale. Prendete il GDPR, il regolamento europeo sulla privacy del 2018, presentato come lo scudo dei cittadini contro i giganti del web. Il risultato? Uno studio che ha seguito oltre 110.000 siti per 18 mesi ha rilevato che, dopo la sua entrata in vigore, la concentrazione del mercato è aumentata: quasi tutti i fornitori di tecnologie web hanno perso quote. Tranne uno. Google.

La ragione è quasi comica. Adeguarsi costa e i giganti possono permettersi tutti i giuristi e gli specialisti che vogliono; una società di tre persone ci si arrabatta la sera, a colpi di ricerche, magari su Google. Il regolamento pensato per arginare i colossi ha finito per scavare loro un fossato difensivo attorno.

Internet, gli smartphone, i social: ogni grande ondata tecnologica è nata in un vuoto normativo e si è cristallizzata in oligopolio quando le regole sono arrivate, a giochi ormai fatti. La regolamentazione si presenta sempre con il volto rassicurante della tutela. Il suo effetto pratico, troppo spesso, è alzare il ponte levatoio del castello quando i signori sono già dentro, al sicuro.

Cartelli di Stato

Conviene smontare un equivoco. Quando un mercato si concentra in poche mani, l’istinto è dare la colpa al “capitalismo selvaggio”, al libero mercato lasciato a se stesso. La storia economica racconta quasi sempre il contrario.

Nel 1971 l’economista George Stigler, futuro premio Nobel, pubblicò un saggio rimasto celebre, The Theory of Economic Regulation. La tesi, verificata caso dopo caso: “Di norma, la regolamentazione viene acquisita dall’industria ed è concepita e gestita principalmente a suo vantaggio”. I cartelli stabili e duraturi germogliano all’ombra dello Stato, perché solo il potere pubblico può erigere e far rispettare le barriere che tengono fuori i concorrenti. Lasciato a se stesso, il mercato quei cartelli prima o poi li sgretola: arriva sempre qualcuno disposto a vendere a meno.

L’economista Bruce Yandle ha dato allo schema un nome efficace: “Contrabbandieri e battisti”. Le leggi sulla chiusura domenicale degli alcolici, nel Sud degli Stati Uniti, reggevano grazie a un’alleanza tacita tra due gruppi opposti: i predicatori battisti, che le invocavano per ragioni morali, e i contrabbandieri, che le finanziavano sottobanco perché tenere chiusi i negozi legali gonfiava i loro affari. I primi mettevano la copertura etica, i secondi incassavano. Tenete a mente lo schema.

MiCA è il manuale fatto a regolamento. Prendete le stablecoin: per emetterne una nell’Unione bisogna essere una banca autorizzata o un istituto di moneta elettronica: una licenza para-bancaria - e già qui la porta è una fessura. Ma il dettaglio più rivelatore riguarda le riserve. La normativa impone agli emittenti di tenere una quota consistente delle riserve - il 30%, che sale al 60% per gli emittenti più grandi - sotto forma di depositi bancari. Paolo Ardoino, Ceo di Tether - verso cui, come sapete, questa newsletter non ha mai nutrito particolare simpatia - ha rifiutato di adeguarsi. E per una volta ha ragione da vendere.

Il ragionamento è limpido. Con €10 miliardi di riserve, MiCA ne imporrebbe €6 miliardi parcheggiati in banca. Ma una banca, in regime di riserva frazionaria, può prestarne fino al 90%: in caso di corsa agli sportelli, di quei 6 miliardi ne resterebbero davvero accessibili sì e no 600 milioni.

Nel marzo 2023, al collasso di Silicon Valley Bank, la stablecoin USDC di Circle aveva lì depositati $3,3 miliardi di riserve: perse l’ancoraggio al dollaro e scivolò fino a $0,87. Lo scenario di Ardoino, in forma di prova provata. USDT, dal canto suo, tiene circa il 79% delle riserve in titoli di Stato americani: fuori dai bilanci delle banche, impossibili da prestare, recuperabili anche se l’istituto salta.

Il paradosso è servito: una regola venduta come argine al rischio sistemico finisce per aumentarlo a dirlo sono persino gli organismi europei. Il Comitato europeo per il rischio sistemico ha raccomandato di modificare proprio quelle disposizioni sulle riserve. Nel frattempo l’effetto pratico è che la stablecoin con le riserve più solide e liquide è stata di fatto spinta fuori dall’Europa, mentre per metterne in piedi una a norma serve quasi una banca. Le piccole realtà, quelle che dovrebbero portare concorrenza, sono tagliate fuori in partenza dai costi di conformità.

Il risultato è il cartello perfetto. Il mercato si restringe ai pochi che possono permettersi l’apparato di compliance, la concorrenza si spegne, i grandi sopravvissuti si spartiscono la torta col timbro di garanzia del legislatore. E tutto questo mentre l’Unione si racconta come paladina del consumatore.

Torniamo a Francoforte, perché adesso lo schema di Yandle dovrebbe essere nitido. Se l’indiscrezione su Lagarde è fondata, la BCE ha indossato la veste del battista - la stabilità finanziaria, la tutela del sistema - per ottenere un risultato molto concreto e molto poco morale: tenere il più grande exchange al mondo lontano dal mercato europeo. Una banca centrale che si adopera per escludere un attore privato da 27 Paesi tradisce una cosa sola: la paura di un’industria che non controlla.

Il pericolo dell’assuefazione

Viviamo ormai immersi in una sovrastruttura burocratica che si è fatta aria, acqua, normalità. Ogni anno una direttiva in più, un registro in più, un obbligo in più, una soglia in più. Ognuno, preso da solo, giustificato da una buona intenzione. Tutti insieme, una rete fittissima che soffoca l’innovazione nella culla e fossilizza i mercati attorno a chi è arrivato per primo.

E lo accettiamo. Lo accettiamo perché ci siamo cresciuti dentro, dentro un socialismo latente che dà per scontato che spetti allo Stato decidere chi può fare impresa, a quali condizioni, con quanto capitale, sotto quale licenza. Abbiamo introiettato l’idea che senza il permesso del regolatore l’iniziativa privata sia un pericolo da contenere, anziché la fonte di gran parte della ricchezza che ci circonda.

Bitcoin agisce su questa barriera in modo obliquo, lento, dal basso: cambia la testa delle persone, una alla volta. Chi impara a custodire le proprie chiavi, a muovere denaro senza chiedere permesso, a tenere il frutto del proprio lavoro al riparo da chi può diluirlo a piacimento, scopre sulla propria pelle che un’alternativa esiste. E di solito non torna più indietro.

Il regolatore alza barriere per mettere al riparo ciò che esiste da ciò che potrebbe esistere. Bitcoin le aggira nel modo più sovversivo possibile: liberando le persone, una alla volta, dall’idea stessa di avere bisogno di un permesso.

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Londra, 15 giugno 2026: il premier Keir Starmer annuncia che il Regno Unito vieterà l’accesso ai social network a chiunque abbia meno di 16 anni. Niente più Instagram, TikTok, YouTube, Facebook, Snapchat e X per i minorenni britannici. Agli under 18 sarà proibito anche tenere “compagni romantici” basati sull’intelligenza artificiale. L’onere di tenere fuori i ragazzi ricadrà sulle piattaforme, sotto minaccia di multe pesantissime. Il voto è atteso entro dicembre, l’entrata in vigore nella primavera del 2027. I servizi di messaggistica come WhatsApp, per ora, resteranno accessibili.

La consultazione pubblica racconterebbe un Paese compatto: secondo il governo, il 90% dei genitori sarebbe favorevole a un’età minima di 16 anni, l’83% sarebbe convinto che i rischi dei social superino i benefici. Del resto, chi potrebbe mai opporsi alla protezione dei bambini?

In fondo al documento di consultazione, però, c’è una riga che quasi nessun titolo ha ripreso: tra le misure allo studio compaiono anche restrizioni d’età per le VPN.

Ecco il punto. Per applicare un divieto agli under 16 bisogna conoscere l’età di tutti. Per impedire che lo si aggiri bisogna chiudere gli strumenti che permettono di aggirarlo. In un solo annuncio, il governo britannico ha messo in fila i tre tempi di un meccanismo che conosciamo bene.

Lo chiamo il piano inclinato: una volta che ci sali sopra, alla discesa ci pensa la pendenza.

La fabbrica del nemico

Ogni discesa comincia con un nemico contro cui è impossibile schierarsi: la pedopornografia, il terrorismo, la dipendenza dei nostri figli dallo schermo. Chiedere prove prima di agire, davanti a bersagli simili, suona quasi osceno.

Poi però le prove si vanno a cercare e spesso non ci sono.

Il legame tra social media e crollo della salute mentale degli adolescenti - la premessa dell’intero impianto britannico - è molto più fragile di quanto i titoli lascino intendere. Candice Odgers, tra le maggiori studiose del campo, ha passato anni a cercare gli effetti devastanti promessi da Jonathan Haidt: “Centinaia di ricercatori, me compresa, hanno cercato gli effetti ampi che venivano descritti. I nostri sforzi hanno prodotto un misto di associazioni assenti, piccole e contraddittorie”.

Uno studio pubblicato su JAMA Pediatrics ha seguito oltre 100.000 adolescenti australiani per tre anni. La relazione tra uso dei social e benessere è risultata tutt’altro che lineare e gli studenti che non li usano affatto mostrano più probabilità di basso benessere rispetto a chi ne fa un uso moderato. A maggio la Electronic Frontier Foundation ha riassunto lo stato della ricerca in un titolo: “La scienza non è affatto chiusa”.

Eppure il 90% dei genitori chiede il divieto. Funziona così: si prende un problema reale ma circoscritto, lo si gonfia fino a trasformarlo in emergenza percepita e, a quel punto, chiedere proporzione diventa impopolare. L’urgenza è merce che si fabbrica.

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Sorvegliare tutti per proteggere pochi

Stabilita l’emergenza, arriva la misura. E la misura, guarda caso, riguarda tutti.

Per impedire a un quindicenne di aprire TikTok occorre verificare l’età di ogni singolo utente: stima facciale dai selfie, caricamento del documento, carta di credito, identità digitale. La protezione dei minori si traduce in un obbligo di identificazione universale. È il KYC esteso a Internet.

Lo stesso schema lo conosciamo applicato al denaro, dove va avanti da anni. E lì, a differenza dei social, i dati per giudicarlo ci sono.

Lo scorso marzo la Corte dei Conti olandese ha pubblicato un audit sull’antiriciclaggio nel sistema bancario nazionale. Il titolo è già una sentenza: “Conseguenze gravi, benefici sconosciuti”. Le banche olandesi hanno speso €1,6 miliardi nel 2024 e impiegato 13.000 persone a tempo pieno nei controlli antiriciclaggio. L’efficacia? Ignota, perché nessuno la misura.

Lo stesso quadro emerge ovunque si guardi. L’analisi più citata sul tema, firmata dal ricercatore Ronald Pol, definisce l’antiriciclaggio “l’esperimento di politiche pubbliche meno efficace al mondo”: intercetta meno dello 0,1% dei flussi criminali, mentre i costi di conformità superano di oltre cento volte le somme recuperate. Lo conferma anche l’UNODC, l’agenzia ONU contro la droga e il crimine: viene sequestrato meno dell’1% dei proventi illeciti riciclati. Tradotto: il 99% passa indisturbato.

Chi paga il conto, allora? Non i cartelli. Le banche, i contribuenti, i cittadini comuni. E chi detiene bitcoin alla luce del sole, che con la Travel Rule e la direttiva DAC8 - in vigore da gennaio - finisce schedato in un database europeo di possessori di criptovalute: nome, indirizzo e patrimonio inclusi. Cosa accade quando quei database finiscono nelle mani sbagliate l’ho raccontato nella Fermata #287, “La caccia all’uomo” - chi vuole ne trovi lì la cronaca, con la storia dei ripetuti sequestri in corso in Francia. Qui basti la sintesi: l’infrastruttura costruita per inseguire i criminali è la stessa che finisce per servirli.

La mancata proporzione tra il problema e la cura l’ha anche fotografata, con un pizzico di sarcasmo, l’account ufficiale X di Telegram:

Ogni anno più di 300.000 persone muoiono annegate. Per proteggere la società, da oggi è illegale consumare o possedere acqua. Il vostro governo sta inoltre valutando di vietare i cibi solidi, che rappresentano un inutile rischio di soffocamento. Non siete adulti, siete dei neonati. Mangiate la pappa.

Lo stesso copione, ogni volta

Una volta che riconosci il meccanismo, lo vedi ovunque. Cambia il nemico, la struttura resta identica.

Il nemico è la pedopornografia? La soluzione proposta a Bruxelles è ChatControl: la scansione automatica di tutti i messaggi privati, cifrati compresi. A marzo il Parlamento europeo ha bocciato il rinnovo della scansione “volontaria” con 311 voti contro 228, e dal 3 aprile quella base giuridica è scaduta. Ma la visione è viva e vegeta: i negoziati sono ripartiti, l’accordo politico è atteso per luglio. Sbattuta la porta, si rientra dalla finestra.

Il nemico è l’immigrazione clandestina? La soluzione è l’identità digitale obbligatoria. Lo stesso governo Starmer, lo scorso settembre, ha annunciato la BritCard, un documento digitale obbligatorio per tutti i residenti. Dopo la rivolta popolare ha fatto retromarcia: ora sarà “facoltativo”, in arrivo nel 2029.

Il nemico è la dipendenza dell’Europa da VISA e Mastercard, i due circuiti americani che processano i due terzi dei pagamenti con carta dell’eurozona? La soluzione è l’euro digitale. La Banca centrale europea lo presenta come questione di “sovranità monetaria”, la regolamentazione è attesa entro il 2026 e la prima emissione nel 2029. Una moneta programmabile, emessa dalla banca centrale, tracciabile per costruzione.

Nemici diversi, stesso esito: più dati, più controllo, meno libertà.

Murare le vie di fuga

Resta un problema, per chi costruisce il piano inclinato: gli strumenti che permettono di non scivolare fino in fondo. Ed è qui che arriva il terzo tempo.

Quando il Regno Unito ha attivato la verifica dell’età sui siti per adulti, lo scorso luglio, le installazioni di VPN sono esplose. Proton ha registrato aumenti giornalieri tra il 1.400 e il 1.800%, livelli che l’azienda associa “di solito ai disordini civili”; NordVPN un +1.000%. In Australia, dove il divieto agli under 16 è scattato a dicembre, il traffico VPN è balzato del 170% nel primo giorno e qualche bambino si è disegnato la barba sul viso per ingannare la stima facciale dell’età (mitici).

La reazione dei governi a questo aggiramento è prevedibile: chiudere anche quello. Per questo la consultazione britannica mette nel mirino le VPN e un istituto di ricerca le bolla già come “scappatoia”. Dopo i social, lo strumento per aggirare il blocco dei social.

Nel denaro digitale questo terzo tempo è già storia. Alcuni strumenti che incrementano la privacy in Bitcoin sono stati già demonizzati e colpiti. Negli Stati Uniti, i due fondatori di Samourai Wallet lo scorso novembre sono stati condannati a cinque e quattro anni di carcere. La colpa: aver scritto un software di CoinJoin e averne tratto profitto dalle commissioni. Poche settimane dopo il loro arresto, zkSNACKs ha spento il coordinatore CoinJoin di Wasabi Wallet (ma ora esiste un coordinatore anonimo funzionale per il CoinJoin su Wasabi). Tornado Cash, lo strumento di mixing su Ethereum, era stato sanzionato in blocco nel 2022; nel marzo 2025 un tribunale ha costretto il Tesoro americano a rimuovere le sanzioni, ma intanto lo sviluppatore Roman Storm è finito a processo e ad agosto una giuria lo ha condannato per aver gestito un servizio di trasmissione di denaro senza licenza.

Il messaggio per chi sviluppa o usa strumenti di privacy è arrivato forte e chiaro. Oggi gli exchange che si affidano alle società di analisi della blockchain assegnano un “punteggio di rischio” agli UTXO passati per un CoinJoin e molti rifiutano i depositi che ne portano la traccia. Proteggere la propria riservatezza finanziaria, un diritto fino a ieri, è diventato un sospetto da segnalare.

Ogni gradino del piano inclinato aggiunge attrito. Ogni nuova maglia della rete costringe chi vuole restare libero a uno sforzo in più: una VPN, un wallet, un sistema operativo open source (amici inglesi, date un occhio a GrapheneOS). Chi già conosce questi strumenti può insegnarli e l’educazione salva qualche persona alla volta. Ma è una corsa di rincorsa, sempre un passo dietro al legislatore.

Il problema sta a monte. Gli Stati restringono le libertà individuali fino a quando possono permetterselo, fino a quando hanno la capacità finanziaria di costruire e mantenere le infrastrutture di sorveglianza. ChatControl, identità digitali, eserciti di analisti antiriciclaggio: tutto questo costa e quel costo lo coprono anche tramite i proventi delle tasse.

Togliete loro quei proventi e toglierete il carburante. Affamare la bestia è l’unico modo per fermarla alla radice e lo strumento più semplice per affamarla si chiama Bitcoin. La battaglia per la libertà inizia dalla dissidenza e mai come oggi abbiamo strumenti semplici a disposizione per applicarla.

Make Orwell Fiction Again.

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Spero lo abbiate già letto. Se non lo avete fatto, rimediate immediatamente.

Mi riferisco al comunicato con cui Anthropic ha annunciato, lo scorso aprile, Claude Mythos Preview: un modello talmente capace di trovare - e sfruttare da solo - le falle nel software che l’azienda ha deciso di non rilasciarlo al pubblico per due mesi, riservandolo a un gruppo di lavoro chiamato Project Glasswing insieme ad Apple, Google, Microsoft, NVIDIA, la Linux Foundation e una dozzina di altri nomi che gestiscono pezzi di infrastruttura critica del mondo.

Mythos ha tirato fuori un bug in OpenBSD che se ne stava lì, indisturbato, da 27 anni. Uno in FFmpeg - la libreria che decodifica praticamente ogni video che guardate - vecchio di 16 anni, sopravvissuto a ogni fuzzer e a ogni essere umano che aveva messo gli occhi su quel codice. Uno in FreeBSD che permetteva di prendere il controllo da remoto di una macchina, lì da 17 anni. E una falla in wolfSSL (CVE-2026-5194), una delle librerie crittografiche più diffuse, che consentiva di falsificare certificati.

Software che generazioni di ingegneri avevano considerato solido. Codice aperto, ispezionato, riletto migliaia di volte. E un modello ci passa sopra e trova in pochi giorni quello che nessuno aveva visto in un quarto di secolo.

La conclusione a cui diversi esperti di cybersecurity stanno arrivando è semplice: oggi pochissime cose possono essere considerate davvero sicure. Forse Bitcoin. E magari IPv4 - il vecchio protocollo che da 40 anni continuiamo a dare per spacciato e che continua, imperturbabile, a far funzionare Internet. Le uniche cose che reggono sembrano essere quelle vecchie, semplici e collaudate fino alla noia.

Tutto il resto è una superficie d’attacco che aspetta solo il modello giusto.

Il bagno di sangue delle shitcoin

Il caso che ha fatto più rumore è arrivato nei primi giorni di giugno e riguarda Zcash.

Un ingegnere della sicurezza, Taylor Hornby, ingaggiato dalla nonprofit Shielded Labs, stava rivedendo il circuito Orchard - il cuore zk-SNARK che rende “schermate”, cioè private, le transazioni di Zcash. Per farlo ha usato Claude Opus 4.8. Insieme hanno trovato quello che nessun crittografo aveva notato in quattro anni: un elemento del circuito non vincolato a dovere, che permetteva di far passare input falsi attraverso una verifica crittografica e di coniare ZEC contraffatti dentro il pool schermato. Senza lasciare traccia on-chain.

Tradotto: la possibilità di creare moneta dal nulla. Hornby ha costruito una prova di concetto funzionante che mintava ZEC falsi in un ambiente di test.

Gli sviluppatori sono corsi ai ripari con un fork d’emergenza che ha disattivato Orchard. Ma resta un dettaglio che fa accapponare la pelle: nessuno può dimostrare crittograficamente che il bug non sia mai stato sfruttato nei quattro anni in cui è rimasto aperto. L’integrità dell’offerta semplicemente non è verificabile a ritroso. Il mercato ha fatto i suoi conti in fretta: ZEC ha perso circa il 38% in un giorno.

Quella di Orchard è la più fragorosa, ma è anche solo l’ultima di una serie. Non è nemmeno la prima volta che capita a Zcash quest’anno: due mesi prima, a marzo, un altro ricercatore - Alex Sol, di nuovo con l’aiuto dell’AI - aveva trovato una falla distinta nel vecchio pool Sprout, che permetteva ai nodi di saltare del tutto la verifica delle prove, mettendo a rischio circa 25.000 ZEC (poco più di $6 milioni). Stessa shitcoin, due buchi in tre mesi.

A febbraio Octane, una società che fa auditing con l’AI, ha segnalato un bug ad alta severità in Nethermind, uno dei client su cui gira circa il 40% dei validatori di Ethereum: una transazione malformata bastava a mandarli down. La Ethereum Foundation ha pagato $50.000 di bounty.

Poi c’è il fronte degli smart contract veri e propri. In uno studio di red teaming pubblicato a maggio, gli agenti di Anthropic - mossi da Claude Sonnet 4.5 e GPT-5 - hanno passato al setaccio migliaia di smart-contract pubblicati su BNB Chain. Tra questi hanno trovato un servizio di lancio token che non validava l’indirizzo a cui inviare le commissioni: in pratica, chiunque poteva prosciugarle. Circa quattro giorni più tardi un attaccante umano ha trovato e sfruttato in autonomia esattamente la stessa falla.

Per ora i bottini di questi esperimenti sono piccoli, qualche centinaio o migliaio di dollari. Ma la cifra di oggi conta poco, conta la direzione. Il fondatore di OpenZeppelin, una delle principali società di audit del settore, lo ha detto senza giri di parole a fine maggio: gli agenti che scrivono codice sono «sovrumani nel trovare vulnerabilità». Ogni protocollo che impacchetta logica complessa - regole di consenso astruse, circuiti crittografici stratificati, smart contract con migliaia di righe di stato - è una distesa di codice che un modello può esplorare instancabilmente, ventiquattr’ore su ventiquattro, senza annoiarsi e senza un costo marginale che conti.

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Perché Bitcoin è ancora in piedi

A questo punto la domanda viene da sé. Se l’AI sta aprendo come scatolette le shitcoin, perché il layer base di Bitcoin è ancora lì, intonso?

La risposta è quasi imbarazzante nella sua semplicità: perché Bitcoin, nel suo strato fondamentale, è un software volutamente stupido.

Il suo linguaggio di scripting - in gergo - è Forth-like, stack-based e soprattutto non è Turing-complete. Ogni script termina in un tempo limitato e prevedibile. Un’intera famiglia di opcode - quelli che permettevano moltiplicazioni, concatenazioni, manipolazioni di bit - venne disabilitata nel 2010, ai tempi di Satoshi, per il timore che potessero contenere bug. La filosofia era chiara: meno cose il linguaggio può fare, meno modi esistono di romperlo.

Questo non significa che Bitcoin sia nato perfetto. Un bug grave c’è stato, ed è istruttivo. Il 15 agosto 2010 qualcuno generò una transazione che creava 184 miliardi di bitcoin dal nulla. La differenza con Zcash sta in come andò a finire: la falla venne individuata e una patch pubblicata entro cinque ore, la catena “buona” superò quella inflazionata nel giro di poche decine di blocchi, e di quei miliardi fantasma non rimase nulla. Da allora, niente di paragonabile.

Per anni questa frugalità è stata il bersaglio preferito dei critici. Il linguaggio di Bitcoin è troppo povero, dicevano. Non ci costruisci sopra niente di interessante, niente DeFi, niente contratti complessi. Oro digitale, va bene, ma moneta programmabile no. Ethereum nacque esplicitamente per superare quel limite, con una macchina virtuale Turing-completa su cui far girare qualunque cosa.

E qualunque cosa, in effetti, ci hanno fatto girare. Compresi gli errori. The DAO, nel 2016, perse 3,6 milioni di ETH e costrinse Ethereum a un hard fork che spaccò la community in due catene. Da allora il mondo degli smart contract è stato un poligono di tiro a cielo aperto: secondo Chainalysis, tra il 2021 e il 2025 gli exploit hanno sottratto qualcosa come $12-15 miliardi, quasi tutti a piattaforme programmabili e protocolli DeFi.

La complessità che doveva essere il vantaggio competitivo si è rivelata il debito. Ogni funzione in più è una riga in più che può sbagliare, ogni opcode in più è una mossa in più che un avversario può giocare, ogni contratto in più è una porta in più da sorvegliare. Più cose un sistema sa fare, più modi ci sono di farlo crollare.

Finora questo conto lo presentavano hacker umani, lenti e costosi, che potevano permettersi di studiare un bersaglio alla volta. Ora il revisore non si stanca, non dorme, lavora in parallelo su diecimila contratti e migliora a ogni versione.

“Una volta rilasciata la versione 0.1, il design di base è rimasto scolpito nella pietra per il resto della sua esistenza”, scriveva Satoshi nel 2010. All’epoca per qualcuno poteva suonare come un limite; oggi, la pietra è esattamente il posto sotto cui dovresti voler nascondere i tuoi risparmi.

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Non fate finta di niente, lo so che siete delusi. Persino disillusi.

Anni a raccontarci delle proprietà uniche e inimitabili di Bitcoin, della meraviglia tecnologica, nella sua semplicità, e dell’affascinante teoria dei giochi che ne accompagna la diffusione. Il tutto per ritrovarci a livelli di prezzo che erano stati raggiunti già nel 2021 e in un momento storico in cui l’interesse popolare sembra essere svanito - le ricerche del termine “bitcoin” su Google sono vicine al minimo da cinque anni.

Il mercato crolla e, con lui, le certezze che in tanti si sono trascinati per anni. Online leggo opinioni di appassionati la cui speranza sembra persa: magari hanno vissuto già un mercato ribassista in passato ma “questa volta è diverso”, dicono. I commenti sono un cimitero.

I dati confermo il sentiment. Lunedì 1 giugno il Fear and Greed Index, ovvero il termometro che misura l’umore del mercato, segnava 11 su 100: extreme fear, paura estrema. Bitcoin viaggia intorno ai $65.000, circa il 47% sotto il picco di ottobre, tre candele mensili rosse di fila.

So per certo che alcuni di voi, in questi giorni, si sentono smarriti: è a voi che mi rivolgo in questa fermata.

Treasury, Strategy e le IPO del secolo

Partiamo dai fatti, che è sempre cosa buona quando le emozioni prendono il sopravvento.

La pressione più evidente arriva dagli ETF spot. A fine maggio i fondi statunitensi hanno registrato nove giorni consecutivi di deflussi, la serie più lunga da quando esistono, con circa $2,8 miliardi usciti da bitcoin. Poi, a inizio giugno, una singola settimana da $3,4 miliardi di vendite, il più grande prelievo da quando questi strumenti sono nati nel 2024. Il solo IBIT di BlackRock ha visto andarsene oltre $2 miliardi da metà maggio. I motivi sono i soliti: rendimenti dei Treasury in risalita, aspettative sulla Fed che cambiano. Ma non solo.

C’è la notizia che ha fatto più rumore del suo peso reale. Strategy, per la prima volta, ha venduto bitcoin. Per quattro anni il messaggio di Saylor era stato uno solo, ripetuto come un mantra: comprare, tenere, mai vendere. Puntualmente smentito.

Quanto ha venduto? 32 bitcoin. Lo 0,0038% delle sue partecipazioni, circa $2,5 milioni, per coprire le distribuzioni dovute sulle azioni privilegiate. Strategy resta seduta su circa 843.706 bitcoin.

C’è infine la corrente più profonda, quella che muove davvero i grandi capitali. Quest’anno è la stagione delle IPO del secolo.

• SpaceX ha avviato il roadshow proprio in questi giorni, con una valutazione che oscilla tra $1.800 e $2.000 miliardi e una raccolta che può arrivare a $75 miliardi: la più grande quotazione della storia, sopra perfino Saudi Aramco del 2019.

• OpenAI (Chat-GPT) punta alla quotazione in autunno, dopo una valutazione da $852 miliardi.

• Anthropic (Claude) ha chiuso un round da $65 miliardi che la porta a $965 miliardi, con il traguardo dei 1000 miliardi come scenario base.

Messe insieme, queste tre aziende valgono circa $3.600 miliardi: quanto il Pil della Francia. Goldman Sachs stima che le IPO del 2026 raccoglieranno qualcosa come $160 miliardi. È lì che corrono i soldi ora. Il denaro insegue la storia più eccitante del momento e in questo momento la storia più eccitante si chiama intelligenza artificiale.

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Guardare alle fondamenta

Ora, una rotazione di capitali è un fatto di mercato. I mercati finanziari guardano i prossimi sei mesi, un anno, inseguono il rendimento, hanno la memoria di un pesce rosso e l’autocontrollo di un bambino davanti a uno scaffale di caramelle. Va benissimo così, è il suo mestiere.

Il problema nasce quando confondiamo il prezzo con il valore. Quando lasciamo che un termometro a 11 ci dica chi siamo e perché siamo qui.

Allora facciamoci la domanda che in mezzo al panico non si fa nessuno: queste aziende meravigliose, queste macchine da $3.600 miliardi, risolvono gli stessi problemi che risolve Bitcoin?

Procediamo con ordine.

Bitcoin garantisce una scarsità matematica in un mondo digitale dove tutto si può copiare all’infinito. A tal proposito, vi rimanderei alla fermata #288, dove analizzo proprio il rapporto tra l’abbondanza consentita dall’intelligenza artificiale e il ruolo futuro di Bitcoin.

SpaceX risolve questo problema? Lancia razzi e li lancia benissimo, ma non compete su Bitcoin sul campo della scarsità assoluta.

Bitcoin offre una riserva di valore senza controparti, che nessuno può svalutare, congelare o diluire con una decisione presa in una stanza. OpenAI risolve questo problema? Costruisce modelli straordinari, ma le sue azioni valgono finché ci credono i mercati, e il loro numero dipende dalle scelte di chi la controlla.

Bitcoin è una risposta alla moneta inflazionistica, un’uscita di sicurezza dal sistema che approfondiremo tra un attimo. Anthropic risolve questo problema? Scrive anch’essa modelli sbalorditivi, che io stesso utilizzo quotidianamente e che hanno già rivoluzionato il modo di lavorare di mezzo mondo, ma non emette denaro e i suoi prodotti li paghi nella stessa valuta che perde potere d’acquisto ogni anno.

Il mining di Bitcoin è capace di stabilizzare le reti elettriche monetizzando l’energia in eccesso, come analizzato ormai alla nausea in questa newsletter (basti cercare ERCOT, Mining, gas flaring, ecc, nella barra di ricerca per trovare gli articoli). Quale delle tre aziende da migliaia di miliardi di dollari ribilancia una rete elettrica? Nessuna, al massimo potranno servirsi del mining per bilanciare le loro operazioni.

La risposta, insomma, è una sola e si ripete quattro volte: no. SpaceX, OpenAI e Anthropic sono aziende splendide che faranno cose splendide. Ma i problemi che risolve Bitcoin restano lì, intatti, e Bitcoin resta l’unica risposta a ciascuno di essi.

Va bene tutto, ma i problemi che risolve Bitcoin sono così evidenti?

Ok, riserva di valore, protezione dall’inflazione. Ma la moneta fiat si sta comportando davvero così male? O stiamo forse risolvendo un problema inesistente?

Vale la pena guardare contro cosa gareggia davvero Bitcoin, perché è dai numeri del sistema esistente che si capisce perché qualcuno, 16 anni fa, ha sentito il bisogno di inventarne uno nuovo.

Massa monetaria, debito, prezzi e salari

Prendete la massa monetaria. La M2 statunitense è passata da circa $15,4 mila miliardi a inizio 2020 a circa $22,8 mila miliardi oggi. Circa un terzo dei dollari oggi in circolazione semplicemente sei anni fa non esisteva. Nell’eurozona la M3 è salita dai €13 mila miliardi di fine 2019 agli oltre €17 mila miliardi di oggi: anche in questo caso, un terzo in più. Il denaro è stato creato dal nulla, in quantità che nessuna scarsità digitale tollererebbe.

Prendete il debito. Quello pubblico degli Stati Uniti ha sfondato il 122% del Pil, partendo da circa il 107% del 2019. Nell’eurozona la media viaggia all’88%, con punte che fanno impressione: Grecia al 151%, Italia al 138%, Francia al 116%. Sono cifre che si ripagano in un solo modo, stampando altra moneta e svalutando quella che avete in tasca.

Prendete i prezzi. Negli Stati Uniti il carrello della spesa, l’affitto, la bolletta costano circa il 25% in più rispetto a inizio 2020. Nell’eurozona l’aumento cumulato dei prezzi al consumo ha superato il 20%, con il picco del 2022 quando l’inflazione annua toccò il 9,2%. Un quinto del potere d’acquisto evaporato in cinque anni, nelle aree già sviluppate e con valute tra le più potenti al mondo. UN QUINTO.

E i salari reali, quelli cioè commisurati all’inflazione? Hanno inseguito, arrancando. Nell’eurozona sono crollati nel 2022, con un calo medio del potere d’acquisto vicino al 4%, hanno continuato a perdere terreno nel 2023 e solo tra 2024 e 2025 hanno faticosamente recuperato quanto avevano lasciato per strada. Salvo poi, nel 2026, tornare a fermarsi a causa dello shock energetico. Tradotto: per anni la gente ha lavorato uguale ed è diventata più povera, e quando finalmente è tornata al punto di partenza, il punto di partenza si è spostato di nuovo.

Questo è il casino. Moneta che si moltiplica, debito che si gonfia, prezzi che salgono, stipendi che inseguono senza mai raggiungere. È il sistema che la maggior parte delle persone considera “normale”, semplicemente perché ci è nata dentro.

Bitcoin nasce come via d’uscita da tutto questo. Una quantità fissa, regole che non cambiano a seconda di chi vince le elezioni, un valore che nessuno può diluire mentre dormite. È a questo che vi state aggrappando quando comprate bitcoin. Ed è questo che il termometro a 11 vi sta facendo dimenticare.

Torniamo allora a coloro che tra di voi si sentono disillusi.

Il prezzo di oggi non vi dice nulla sulla capacità di Bitcoin di risolvere i problemi nei prossimi vent’anni. Sono due grandezze che vivono su scale temporali diverse.

La quotazione misura l’umore di stamattina, mentre i fondamentali misurano se questa cosa servirà ancora tra una generazione.

E la risposta, come abbiamo visto, è che servirà eccome, perché il casino da cui Bitcoin offre una via d’uscita nel frattempo è solo peggiorato.

I cicli passati lo hanno già raccontato. Bitcoin ha perso il 78% nel 2021, oltre l’80% nei cicli precedenti. Il calo di oggi, quel 47% che fa così male, in prospettiva storica è quasi composto. Non è vero che “questa volta è diverso”. Ogni volta, sulle macerie, qualcuno ha smesso di guardare il prezzo e ha cominciato a studiare la tecnologia. È lì, nel mezzo dello sconforto, che si formano i bitcoiner: quelli che restano quando gli altri se ne vanno, quelli che capiscono perché possiedono ciò che possiedono.

Quindi, cari disillusi, non vendete la vostra convinzione al primo termometro che segna paura. Tenetela ancorata ai fondamentali, all’orizzonte lungo, alla domanda semplice da cui siamo partiti: c’è qualcos’altro che risolve quello che risolve Bitcoin? Risposta: no. Non c’era ieri a $126.000 e non c’è oggi a $65.000.

Quando le strade si riempiono di sangue, c’è chi scappa e c’è chi resta a costruire. Il prossimo ciclo lo scriveranno i secondi.

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“Whoever blinks first wins”, chi sbatte le palpebre per primo vince.

Sono le parole di Bitcoin Mechanic a circa 53 minuti dall’inizio dell’intervista che Danny Knowles gli ha fatto su What Bitcoin Did lo scorso 26 maggio. Mechanic è uno sviluppatore di Ocean, una mining pool, ed è il principale supporter di BIP 110.

Di BIP 110 (prima BIP 444) ho parlato in questa newsletter più volte, a partire dalla fermata #274.

In due frasi per chi non avesse seguito il dibattito: BIP 110 è una proposta di soft-fork attivato dagli utenti (UASF, un cambio delle regole di consenso che non richiede il sì dei miner) che vieterebbe per dodici mesi gli OP_RETURN sopra gli 83 byte, alcune funzioni di scripting dentro Taproot (come OP_IF, OP_NOTIF, OP_SUCCESS) e altri ganci tecnici usati da chi vuole archiviare immagini e file dentro la blockchain. La data prevista di attivazione è il 7 agosto 2026, dopodiché le regole scadono automaticamente.

Lo spam che la proposta vuole combattere oggi quasi non esiste più. Le inscriptions, dopo l’esplosione dei due anni precedenti, si sono spente quasi da sole. La blockchain è semivuota e le commissioni sono ai minimi pluriennali, proprio perché la domanda di spazio in blocco è bassissima. Mechanic stesso descrive la blockchain come una “città fantasma”, ed è una definizione onesta, ma è il sintomo opposto a quello che giustificherebbe un intervento d’urgenza sulle regole di consenso.

Dall’intervista a What Bitcoin Did emergono tre problemi nelle tesi di Mechanic.

1) Il temporaneo che non lo è

Mechanic insiste sulla scadenza: dodici mesi, poi tutto torna come prima: Reduced Data Temporary Soft-Fork. È vero a livello tecnico, nessuno può prolungarla da solo. Ma il testo stesso della proposta ammette che dopo l’attivazione si tornerà comunque ai filtri tradizionali per combattere lo spam, perché il consenso non è uno strumento adatto a quel lavoro. Lui stesso, nell’intervista, lo riconosce.

E allora cosa rimane in piedi quando il soft-fork scade? Il precedente. La memoria che, davanti a una situazione percepita come emergenziale da una nicchia, è legittimo modificare le regole di consenso di Bitcoin per impedire a una minoranza di utenti di fare cose che non ci piacciono.

La forza della regola “nessuno tocca le tue monete” in Bitcoin sta nella sua natura categorica. Se ammette eccezioni, anche minuscole, anche temporanee, anche solo per usi che nessuno fa davvero, la regola si annulla. Diventa una linea guida con asterisco. E gli asterischi, di solito, si allargano.

2) Chi sbatte le palpebre per primo

Il secondo problema è la teoria dei giochi che Mechanic usa come motore di attivazione. La logica è questa: nei soft-fork c’è un’asimmetria fondamentale, l’ambivalenza equivale all’accettazione.

Provo a spiegarla con un esempio. Immaginate due grandi mining pool, Antpool e Foundry. BIP 110 si attiva. Antpool decide di rispettare le nuove regole. Foundry no, continua a produrre blocchi che includono cose vietate dai client aggiornati. Tutti i nodi che applicano BIP 110 scartano questi blocchi: per Foundry significa lavorare gratis. La scelta razionale, a quel punto, è adattarsi. E quando entrambe le pool si sono adattate, l’attivazione è già a metà strada.

È un ragionamento corretto. Ma dimostra qualcosa di diverso da quello che Mechanic vorrebbe dimostrare. Dimostra che una minoranza determinata può modificare le regole di Bitcoin facendo leva sulla razionalità economica dei miner, non sul consenso largo della comunità.

Tradotto: chiunque, in futuro, voglia infilare nuove regole dentro Bitcoin può usare lo stesso playbook. Trovi qualche nodo militante, convinci una pool minore a segnalare, costringi le grandi pool alla scelta razionale di adattarsi per non perdere blocchi. Vinci. È esattamente la dinamica che la resistenza al cambiamento di Bitcoin era stata progettata per impedire. Il piano inclinato è apolitico: vale per chi vuole bloccare le inscriptions, ma vale anche per chi domani vorrà congelare gli UTXO finiti nelle sanzioni Ofac o “salvare” il security budget allungando il piano di emissione oltre i 21 milioni.

3) La cura sbagliata per la malattia giusta

Il terzo problema è il bersaglio. Mechanic, nell’intervista, mette in fila diverse preoccupazioni vere: la frattura culturale tra chi accumula soltanto e chi non gestisce nemmeno un nodo, gli abusi di certi prodotti finanziari costruiti su Bitcoin, la deriva istituzionale degli exchange. Da Atlas21 ne abbiamo scritto a lungo.

Ma la terapia non c’entra niente con la diagnosi. BIP 110 si limita a bloccare alcuni script esotici e a ridurre la dimensione dei messaggi inseribili in transazione. Punto. Restano fuori dal suo raggio d’azione l’accettazione di Bitcoin negli esercenti, la cultura del full node, la concentrazione del mining (che, con BIP 110, peggiorerebbe solamente), la dipendenza del prezzo dagli ETF americani.

E sul fronte tecnico, Mechanic stesso ammette che dopo dodici mesi gli “inscriber” troveranno altre strade. La dimostrazione è arrivata a febbraio: uno sviluppatore è riuscito a incastonare un’immagine completa dentro Bitcoin con una singola transazione, aggirando in modo elegante tutti i filtri che BIP 110 vorrebbe scrivere a livello di consenso.

Quindi il prezzo del precedente lo paghi tutto.

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E il resto della rete?

Un dettaglio che Mechanic racconta con poca generosità: BIP 110 nasce come reazione alla scelta di Bitcoin Core di rimuovere, con la release di ottobre 2025, il limite sui messaggi inseribili nelle transazioni nel campo OP_RETURN. Il ragionamento di Core era chiaro: quel limite era già aggirato da anni con metodi peggiori, fingere il contrario allontanava il problema.

Da qui sono partite due reazioni opposte. Il gruppo di Luke Dashjr e Mechanic ha risposto con BIP 110 e con il nodo alternativo Knots che lo implementa, alzando il limite a livello di consenso. Il resto dell’ecosistema Core, e con esso buona parte degli sviluppatori storici, ha tenuto il punto.

A livello di consenso effettivo, il gap è imbarazzante. SegWit ha richiesto il 95% di segnalazione dei miner. Taproot il 90%. BIP 110 si attiverebbe al 55% dei miner, o senza miner del tutto via UASF, con il 6-7% dei nodi raggiungibili che la segnala. Nessuno dei principali sviluppatori Core lo ha sostenuto, nessun grande exchange si è esposto, nessuna pool si è impegnata davvero oltre a Ocean.

Mechanic legge questo silenzio come “ambivalenza che si ribalterà al momento giusto”. Io lo leggo come riconoscimento del fatto che non si riscrivono le regole di una rete monetaria perché c’è un jpeg di mezzo.

La pistola sul tavolo

Resta il punto morale che Mechanic mette in chiusura: l’opzione “nucleare”. Devi essere sempre pronto a premere il pulsante, dice, riferendosi al fork radicale che sarebbe necessario se i miner ignorassero BIP 110 e la facessero fallire (cosa che, con ogni probabilità, accadrà).

In una rete che dipende dalla credibilità delle proprie regole, abituarsi a tenere la pistola sul tavolo è già sintomo del fallimento delle regole stesse. La forza di Bitcoin, ai tempi della Blocksize War, è venuta dalla solidità delle regole sociali che hanno reso l’opzione di aumentare la dimensione dei blocchi improponibile, più che dalla disponibilità materiale a fare il fork. I “plebs” di cui parla Mechanic, quelli che si rifiutano di piegarsi, erano un argine. Erano un veto, non un’arma offensiva.

L’agosto che si avvicina ci dirà chi ha capito meglio la natura della rete. Mechanic scommette che davanti al dilemma del prigioniero tutti si adatteranno. Io scommetto che chi ha sopportato anni di Saylor-mania, due cicli di inscriptions e una manciata di proposte di scadenze sui propri UTXO, riconoscerà al volo il gioco in cui la sola opzione razionale offerta sarebbe quella di dire di sì.

Per dirla con le parole di Mechanic: chi sbatte le palpebre per primo vince. Io non le ho ancora sbattute. Per dirla con le mie parole, cari lettori, dormite pure sonni tranquilli.

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Nella fermata #286 vi ho parlato di un voto poco importante per l’iter legislativo in sé dell’euro digitale, ma molto importante per segnalare la maggioranza draconiana a favore della CBDC europea. Si trattava di emendamenti alla Risoluzione sulla relazione BCE in cui si definiva l’euro digitale “essenziale per la sovranità monetaria europea”.

Ma a che punto siamo con il percorso burocratico che dovrebbe rendere l’euro digitale effettivamente lanciabile dalla Banca Centrale Europea?

La legge che ci interessa è il Regolamento sull’istituzione dell’euro digitale proposto dalla Commissione il 28 giugno 2023 (riferimento ufficiale: COM/2023/369) che da allora ha fatto un cammino preciso che vale la pena ricordare passaggio per passaggio.

Lo scorso 19 dicembre il Consiglio dell’UE - che rappresenta i governi nazionali - ha adottato la sua posizione negoziale. Tradotto: i venti governi dell’eurozona sono già d’accordo.

Manca, ora, il voto del Parlamento europeo, che rappresenta i cittadini: il 23 giugno, dopo un rinvio dalla data originaria del 5 maggio, la commissione affari economici e monetari (ECON) voterà la propria posizione, subito dopo il testo arriverà in plenaria. A quel punto partirà il Trilogo, cioè il negoziato a tre tra Commissione, Consiglio e Parlamento per armonizzare le due posizioni e arrivare a un testo unico. Considerando che Consiglio e Parlamento sono entrambi favorevoli, sarà un trilogo veloce. Adozione finale del Regolamento presumibilmente entro fine 2026, al massimo inizio 2027.

La BCE, intanto, non aspetta. La fase preparatoria si è chiusa a ottobre 2025 e già il 28 novembre 2025 l’Eurosistema ha aperto formalmente la selezione dei payment service provider, dei commercianti e del personale interno che parteciperanno al pilot. Piero Cipollone, membro del board responsabile del progetto, ha confermato che la finalizzazione dei partner arriverà a giugno. Lo stesso mese del voto ECON, il che ci porta a una coincidenza interessante: chi opererà materialmente l’euro digitale sarà noto prima ancora che la legge sia definitiva.

Il calendario a regime, secondo i documenti BCE:

• metà 2027: avvio del pilot di dodici mesi con un sottoinsieme di banche partner;

• 2028: estensione del pilot e integrazione con il sistema bancario commerciale;

• 2029: emissione effettiva, euro digitale operativo per i cittadini.

I costi, sempre da stime BCE e dalle audizioni in commissione:

• 1,3 miliardi di euro di sviluppo a carico della BCE;

• 320 milioni di euro all’anno di costi operativi a regime;

• tra i 4 e i 5,8 miliardi di investimenti richiesti al sistema bancario commerciale per integrare l’euro digitale nei propri sistemi.

Tutto questo per fare qualcosa che Bancomat, Postepay, Satispay, Apple Pay, Google Pay e i bonifici istantanei SEPA già fanno.

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L’euro digitale che verrà

Il pacchetto è composto da tre proposte legislative: Regolamento sull’euro digitale, Regolamento per i paesi UE fuori dall’eurozona e Regolamento sul corso legale del contante. La Commissione ha capito che proporre solo la CBDC sarebbe stato suicidio politico e ha confezionato il tutto come “vi diamo l’euro digitale ma proteggiamo il cash”.

Quello che ci interessa di più dei tre pacchetti, ovviamente, è il primo e tra tutti i punti che affronta, sono quattro quelli più rilevanti.

1. Corso legale e accettazione obbligatoria: l’euro digitale sarà legal tender in tutti i 20 paesi dell’eurozona. I commercianti dovranno accettarlo per legge. C’è una sola eccezione: le micro-imprese con meno di 10 dipendenti e meno di due milioni di euro di fatturato annuo, che già non accettano pagamenti digitali. In buona sostanza, se avrete un POS dovrete accettare anche l’euro digitale.

2. Chi lo emette, chi lo distribuisce: la BCE emette, le banche commerciali distribuiscono. Le banche saranno obbligate per legge a offrire un wallet euro digitale come servizio base. Per chi non ha conto bancario, sarà disponibile tramite un fornitore universale designato (in Italia, Poste). Le banche distribuiranno gratuitamente al cittadino e si rifaranno sui commercianti.

3. Holding limit: ogni cittadino potrà tenere una quantità limitata di euro digitali nel proprio wallet. La cifra esatta sarà decisa politicamente da Consiglio e Parlamento e rivista almeno ogni due anni: oggi si parla con più insistenza di tremila euro. La motivazione ufficiale del limite è la stabilità finanziaria. In caso di crisi bancaria, i cittadini potrebbero spostare tutti i depositi dalle banche commerciali (che hanno rischio di default) al wallet BCE (che non lo ha). Le banche fallirebbero per fuga di depositi. Quindi i 3.000 euro sono una concessione al sistema bancario per evitare un bank run.

4. Privacy a due livelli, online e offile: online tutti i pagamenti sono visibili al payment service provider. I dati vanno alla BCE in forma pseudonimizzata, con identificativi univoci “riconducibili all’utente quando serve”. Tracciabilità sostanziale: pari a quella di un conto bancario standard. Più gli archivi delle banche, più la finestra antiriciclaggio europea. Offline due dispositivi vicini si scambiano euro digitali via NFC. Durante la transazione nessun terzo vede niente, ma a) i limiti per singolo pagamento offline saranno stringenti, probabilmente sotto i 150-200 euro e b) appena il vostro dispositivo torna online, i dati delle transazioni offline vengono caricati.

Quello che ancora non è stato deciso

Come detto, ci sono ancora diversi punti irrisolti: holding limit, limite per le transazioni offline, specifiche tecniche dei wallet, standard di interoperabilità, commissioni a carico dei commercianti, ecc.

Il Parlamento UE voterà il quadro generale, ma i parametri che decideranno quanto e come sarete sorvegliati saranno fissati da una tecnocrazia non eletta, dopo che la legge sarà passata.

Una volta approvato il Regolamento, basterà un emendamento futuro per abbassare l’esenzione delle micro-imprese da dieci a cinque dipendenti, per alzare l’holding limit da 3.000 a 30.000 euro “per facilitare l’adozione”, per eliminare la modalità offline “per esigenze antiriciclaggio”, per autorizzare pagamenti programmabili come “smart payments”, per rendere i dati non più pseudonimizzati per “esigenze di sicurezza”. Nulla di tutto questo richiederà un nuovo voto del Parlamento europeo.

Starne alla larga

A voi che state leggendo la trecentesima puntata di Bitcoin Train non serve che spieghi cosa significa avere un denaro che non chiede permesso, lo sapete già.

L’euro digitale non è una novità tecnologica. Bancomat, Postepay, Satispay, Apple Pay e i bonifici istantanei fanno già tutto. L’euro digitale è la creazione, dal nulla, di un canale di pagamento unificato, gestito da un’unica autorità centrale, con visibilità diretta su ogni transazione online dei 340 milioni di cittadini dell’eurozona, e con la facoltà tecnica di programmare la moneta non appena un futuro Parlamento deciderà che è il caso.

Abbiamo però un vantaggio. L’euro digitale arriverà nel 2029. Bitcoin è qui adesso. Tirate fuori i vostri bitcoin dagli exchange, praticate la self-custody, imparate a far girare un nodo. Insegnate ai vostri figli che il denaro che lo Stato vi obbliga a usare non è il denaro che la vostra famiglia merita di accumulare. Se agiremo fin da subito potremo mettere al riparo una buona fetta della prossima generazione.

La responsabilità è nostra.

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Washington, 14 maggio 2026. Sul tabellone luminoso della sede del Senate Banking Committee compaiono i numeri della chiamata nominale: 15 sì, 9 no. Il Digital Asset Market Clarity Act supera il primo dei due gradini decisivi al Senato degli Stati Uniti. Due democratici, Ruben Gallego dell’Arizona e Angela Alsobrooks del Maryland, hanno rotto le righe e si sono uniti ai repubblicani. Elizabeth Warren, leader democratica del comitato, ha contestato il modo in cui è stata gestita la votazione sugli emendamenti.

Il testo deve ora passare al voto dell’aula del Senato, dove andrà fuso con la versione del Senate Agriculture Committee in un disegno di legge unico. Secondo la senatrice Kirsten Gillibrand, il voto dovrebbe arrivare entro agosto. A quel punto, se l’aula approverà, il testo dovrà tornare alla Camera per la versione finale concordata, prima di arrivare sulla scrivania di Donald Trump per la firma. La Camera, dal canto suo, aveva già approvato la propria versione lo scorso luglio 2025.

Lungo il percorso restano ostacoli aperti: la disposizione etica per limitare i conflitti di interesse dei funzionari governativi (leggi: la famiglia Trump e gli affari con World Liberty Financial), il rafforzamento dei poteri anti-riciclaggio sulla DeFi, la questione dei rendimenti sulle stablecoin.

Quello che è uscito dal comitato, però, è già un documento sostanzialmente formato. Vale la pena analizzarlo.

Due regolatori, una linea

Il problema che il Clarity Act prova a risolvere è vecchio.

Negli Stati Uniti, da anni, due agenzie federali si contendono la giurisdizione sui digital asset: la Securities and Exchange Commission (SEC), competente sui titoli finanziari, e la Commodity Futures Trading Commission (CFTC), competente sulle materie prime. La SEC, sotto Gary Gensler, aveva spinto per inquadrare la quasi totalità dei digital asset come security, sottoponendoli al proprio regime di registrazione e disclosure. La CFTC, dal canto suo, aveva sempre considerato Bitcoin una commodity, sin dal 2015. Tra le due posizioni, un esercito di exchange, broker e custodian a operare in un limbo normativo.

Il Clarity Act traccia una linea netta. Crea due categorie principali: digital commodity, di competenza CFTC, e digital asset security, di competenza SEC. Il criterio di assegnazione è la “maturità della blockchain sottostante”. Se la rete è considerata “matura”, ovvero sufficientemente decentralizzata, senza un team o una società che ne controlli sviluppo e governance, il token finisce sotto CFTC come commodity. Se invece la rete è ancora dominata da un emittente identificabile, l’asset resta security sotto SEC finché non passa il test di maturità.

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La clausola del “nonno”

Il Clarity Act stabilisce che gli asset i cui Exchange Traded Product spot sono stati ammessi alla quotazione su una borsa prima del primo gennaio 2026 vengono automaticamente classificati come non-security. In gergo legislativo si chiama clausola di grandfather: un salvacondotto retroattivo che congela una classificazione e la rende permanente.

Bitcoin rientra in pieno nella clausola. Gli ETF spot su Bitcoin sono stati approvati dalla SEC nel gennaio 2024 e sono quotati da allora. La classificazione di non-security per Bitcoin, una volta entrato in vigore il Clarity Act, sarà permanente e non reversibile da successivi atti regolamentari della SEC. Anche un futuro presidente con una SEC ostile non potrebbe più rimettere in discussione lo status di Bitcoin.

Questo significa che, se la legge dovesse venire approvata così com’è formulata oggi, Bitcoin sarà per sempre considerato come commodity dai regolatori statunitensi.

Per le stablecoin, il Clarity Act non aggiunge granché di nuovo: rinvia per intero al GENIUS Act, già diventato legge nel 2025, che ha istituito il regime di licenza per gli emittenti di “permitted payment stablecoin”. Secondo il GENIUS Act l’emittente non può pagare interessi a chi detiene una stablecoin. La logica dietro al divieto è che, se potesse farlo, le stablecoin si trasformerebbero in depositi bancari senza la regolamentazione bancaria, sottraendo capitali alle banche tradizionali.

Il Clarity Act conferma il divieto in capo all’emittente, ma aggiunge un compromesso che riguarda il livello degli intermediari. Le aziende di digital asset, in primis exchange e custodian, possono offrire ai propri utenti “ricompense” sulle stablecoin, a patto che siano legate ad attività e transazioni e non al semplice possesso. Sulla carta, una distinzione ragionevole. Nei fatti, tutto dipende da come vengono strutturate quelle ricompense.

Sei delle principali associazioni bancarie americane hanno fatto notare al Senato che, per come è scritta la proposta di legge ora, è possibile costruire programmi che di fatto premiano il saldo dell’utente ma sono formalmente attivati da un numero minimo di transazioni: una rendita da saldo travestita da incentivo all’attività. Per le banche quindi si tratta di una scappatoia normativa che riprodurrebbe l’effetto di un interesse sui depositi senza applicare le regole sui depositi. Probabilmente non hanno torto.

Per chi cambia davvero qualcosa

Cosa cambierà davvero una volta che il Clarity Act sarà legge? Per le istituzioni, molto. Per il singolo bitcoiner, quasi nulla.

Oggi una banca regolamentata negli Stati Uniti opera in un terreno fragile quando offre ai propri clienti servizi su digital asset. La rescissione del SAB 121 ha sbloccato circa $115 miliardi di asset under management in custodia, ma resta una guidance amministrativa, non una legge. Una nuova amministrazione potrebbe rovesciarla domani mattina. Il Clarity Act emenda esplicitamente la legislazione bancaria federale per consentire alle banche regolate di utilizzare digital asset per le attività che già svolgono: pagamenti, prestiti, custody, trading.

Per gli exchange e i broker che operano sui digital asset, il Clarity Act crea tre nuovi tipi di soggetti registrabili presso la CFTC: digital commodity exchange, digital commodity dealer, digital commodity broker. Finora questi soggetti operavano spesso con licenze statali (le famose money transmitter license) o sotto registrazioni SEC inadatte. Avere una categoria federale dedicata significa poter operare senza il rischio costante di un’azione sanzionatoria retroattiva.

Per i fondi pensione, le assicurazioni, i family office cambia la cornice di compliance. Allocare denaro in un asset class la cui classificazione è ambigua è complicato dal punto di vista fiduciario. Con il Clarity Act, l’asset class ha un nome, un regolatore, un perimetro. Goldman Sachs e altri hanno detto chiaramente che la prossima ondata di adozione istituzionale è in attesa proprio di questo.

Quali conseguenze per Bitcoin?

Veniamo a Bitcoin come asset, non come tecnologia. La differenza è importante perché molti, leggendo Clarity Act, ne deducono frettolosamente una “legittimazione finale” di Bitcoin. Sarebbe un’esagerazione. La tecnologia non ha mai avuto bisogno della legittimazione di un comitato del Senato, grazie al cielo. Il bitcoiner che custodisce le proprie chiavi non ha mai chiesto il permesso a nessuno e non lo chiederà adesso.

Quello che il Clarity Act produce è una legittimazione istituzionale. È una porta che si apre nel sistema finanziario tradizionale per consentire l’ingresso di capitali che, fino a oggi, erano frenati da vincoli fiduciari e di compliance. È la differenza tra “puoi avere bitcoin nel tuo wallet” (vero da sempre) e “puoi avere bitcoin nel bilancio del fondo pensione che gestisce i risparmi di un milione di americani” (vero solo se il regolatore offre una cornice giuridica per farlo senza incorrere in sanzioni).

I numeri qualche idea la danno. I sondaggi di settore indicano che il 76% degli investitori globali pianifica di aumentare l’esposizione ai digital asset, e quasi il 60% prevede di destinarvi oltre il 5% degli asset under management. Datos Insights stima in circa $3.000 miliardi il capitale dei servizi finanziari statunitensi oggi impossibilitato a entrare in Bitcoin per ragioni normative. Una frazione di quella cifra, una volta sbloccata, è sufficiente a spostare il mercato.

In altre parole. I salotti di Wall Street ricevono un nuovo inquilino chiamato Bitcoin. Il seminterrato, dove si custodiscono le chiavi private, resterà tale.

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Lo scorso 6 maggio, durante la conference call sui risultati del primo trimestre 2026, Michael Saylor ha pronunciato la frase che per anni ha giurato di non pronunciare mai: “Probabilmente venderemo qualche bitcoin per pagare un dividendo“. Il titolo MSTR ha perso oltre il 4% nelle ore successive.

In termini assoluti, la cifra è ridicola. Strategy detiene 818.334 BTC, e gli obblighi annuali fra dividendi sulle azioni privilegiate e interessi sul debito ammontano a circa $1,5 miliardi. Ai prezzi attuali, parliamo di vendere meno di 20.000 bitcoin all’anno - poco più del 2% delle riserve. Strategy potrebbe andare avanti così per decenni senza intaccare in modo significativo la propria tesoreria.

Quindi le proporzioni della potenziale vendita sono troppo piccole per parlare di inizio della fine. Offrono però uno spunto per analizzare, una volta per tutte, il castello di carte della Bitcoin Treasury Company per eccellenza.

La parola disattesa

Per cinque anni il pitch di Strategy è stato uno e uno soltanto: noi accumuliamo bitcoin, non vendiamo bitcoin. Tutto il resto - il modello, la narrativa, il cosiddetto yield, ovvero l’interesse, l’ingegneria finanziaria attorno alle azioni privilegiate STRK, STRF, STRD e STRC - poggiava su quel patto implicito con gli azionisti.

Ammettere oggi che alcuni bitcoin verranno venduti per onorare gli obblighi sui dividendi significa, di fatto, riconoscere che il flusso di cassa operativo non basta. Anche perché il flusso di cassa operativo, di fatto, è quasi inesistente e, in ogni caso, del tutto irrilevante in termini di volumi. Il business software di Strategy genera una manciata di milioni di dollari a trimestre. Gli obblighi finanziari sui titoli privilegiati ne richiedono un miliardo e mezzo all’anno. La differenza la si copre come si è sempre coperta: emettendo nuove azioni a un premio sul valore dei bitcoin sottostanti, oppure - e questa è la novità - vendendo qualche bitcoin.

Saylor lo ha detto con il sorriso di chi ha appena spiegato una cosa ovvia: “Compriamo bitcoin a credito, lasciamo che si apprezzi, poi vendiamo bitcoin per pagare il dividendo“. Letto così, sembra una macchina perpetua. Letto con un minimo di malizia, è la descrizione di un modello che dipende interamente da due variabili che Saylor non controlla: il prezzo di bitcoin e la disponibilità degli investitori a continuare a comprare le sue azioni a un premio sul valore netto dei bitcoin detenuti (il cosiddetto Net Asset Value, NAV).

L’arbitraggio che non è un arbitraggio

Qualche giorno prima della conference call, Adam Back aveva twittato una frase destinata a diventare il nuovo slogan dei Saylor-boys: “Le bitcoin treasury company sono un arbitraggio tra il presente fiat e il futuro iperbitcoinizzato”. Una formulazione tanto elegante quanto disonesta.

Un arbitraggio, in finanza, è l’operazione che sfrutta una differenza di prezzo dello stesso asset su due mercati diversi, comprando dove costa meno e vendendo dove costa di più, senza rischio direzionale. È, per definizione, un’operazione a rischio nullo o minimo che si chiude in un tempo finito.

Quello che fa Strategy somiglia poco a un arbitraggio e molto a una scommessa con leva su bitcoin, finanziata emettendo strumenti di debito e azioni a un premio sul valore degli asset sottostanti. È un trade direzionale a tutti gli effetti, esposto al ribasso del prezzo di bitcoin, all’illiquidità del mercato delle azioni privilegiate e - questa è la parte interessante - al prosciugarsi del premio stesso.

Chiamarlo “arbitraggio tra il presente fiat e il futuro iperbitcoinizzato“ è un modo elegante per nascondere che il modello funziona solo finché qualcuno è disposto a pagare $1,23 di MSTR per ogni $1 di bitcoin sottostante. Il giorno in cui il premio scende a zero - cosa già accaduta brevemente a inizio 2026 - la macchina si inceppa. Il giorno in cui scende sotto zero (azioni che valgono meno dei bitcoin che rappresentano), il modello si trasforma da motore di accumulazione a motore di distruzione di valore.

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Lo schema…

Per provare a semplificare, immaginate una fila di persone che entrano in una stanza, e ognuna porta con sé una banana. La regola è questa: chi entra deve consegnare la banana alla cassa, ricevere in cambio un certificato che recita “hai diritto a 1,1 banane“, e mettersi in coda con gli altri.

Il certificato è valido finché c’è qualcun altro in fila pronto a entrare. Ogni volta che un nuovo arrivato consegna la sua banana, la decima parte di quella banana viene distribuita fra i certificati già emessi. Tutti vedono il proprio certificato passare da “1,1 banane“ a “1,12 banane“ a “1,15 banane“. E’ l’interesse.

I certificati esistenti aumentano di valore solo perché entrano nuovi banana-portatori. Da nessuna parte c’è un albero che produce banane. Da nessuna parte un campo, un raccolto, un prodotto. C’è solo la fila. Finché la fila si allunga, tutti vedono crescere il proprio certificato. Il giorno in cui smette di allungarsi, il certificato vale esattamente la banana che è stata consegnata. Il giorno in cui qualcuno cerca di uscire portandosi via la propria banana, scopre che la banana è stata già divisa con tutti gli altri.

Il “BTC per share“ che Saylor pubblica ogni trimestre come metrica chiave funziona così. È il premio che i nuovi azionisti pagano sopra il valore dei bitcoin di Strategy, redistribuito sotto forma di “crescita“ ai possessori esistenti. I rendimenti dei vecchi azionisti vengono direttamente dal capitale conferito dai nuovi.

A voi il giudizio sul nome che si dà a questo schema in altri contesti finanziari. Qualcuno, le banane, potrebbe ritrovarsele in posti indesiderati.

STRC

C’è poi il capitolo dedicato al gioiello della corona dell’ingegneria finanziaria di Strategy: il preferred stock STRC, ribattezzato “Stretch“, che paga oggi un dividendo annualizzato dell’11,5%, distribuito mensilmente, con valore nominale di $100 per azione.

Il pitch ufficiale è disarmante: Saylor lo descrive come uno strumento “di stabilità simile a un money market“, con tasso variabile aggiustato mensilmente per mantenere il prezzo intorno alla pari. Tradotto: comprate STRC, ricevete l’11,5% annuo, non vi preoccupate del prezzo che oscillerà poco perché il tasso si autoregola.

Coffeezilla, in un video recente, ha analizzato questa narrativa. STRC ha poco in comune con un conto di deposito e ancora meno con un’obbligazione: nessuna scadenza, nessun rimborso garantito, nessuna protezione del capitale. Sotto la confezione c’è un’azione privilegiata perpetua, classificata B- (junk) dalle agenzie di rating, che paga un rendimento a doppia cifra finanziato da... le emissioni successive di altre azioni privilegiate.

Il dato più rilevante citato da Coffeezilla è il profilo dei detentori: l’80% di STRC è in mano a investitori retail. Famiglie, pensionati, piccoli risparmiatori convinti dal marketing di aver parcheggiato i propri soldi in qualcosa di “simile a un conto bancario”.

Coffeezilla fa anche un paragone più audace: Terra Luna pagava un rendimento del 20% prima di collassare. Anche lì, una struttura ingegnerizzata che funzionava finché funzionava. Anche lì, gente convinta che il rendimento fosse reale. Anche lì, l’unica fonte del “yield” erano i nuovi capitali in entrata.

Il paragone è forte e per molti versi ingiusto: Terra Luna era costruita su un meccanismo algoritmico instabile per design, mentre STRC è un’azione privilegiata supportata da un asset reale, bitcoin. Ma il principio sottostante che Coffeezilla mette sul tavolo è corretto: un rendimento a doppia cifra che non viene da un flusso di cassa operativo deve venire da qualche parte. E nel caso di Strategy, viene dai nuovi acquirenti.

Il castello e il vento

Strategy potrebbe sopravvivere a lungo. Le riserve sono enormi, $66 miliardi in bitcoin a oggi, e con un consumo netto di poche migliaia di BTC l’anno per onorare i dividendi, lo stock di sicurezza copre decenni. Non sto dicendo che Strategy fallirà domani e nemmeno fra cinque anni.

Sto provando a segnalarvi che dietro Strategy, come prodotto, c’è solo ingegneria finanziaria. Le bitcoin treasury company, e Strategy in primis, sono un’altra carta sopra il castello di carte chiamato sistema del credito. Funzionano per le stesse ragioni per cui funziona il sistema bancario a riserva frazionaria: finché tutti ci credono, nessuno corre allo sportello. Funzionano finché esiste il premio. Il premio esiste finché i credenti continuano a comprare. È un loop che si autoalimenta nella direzione giusta e si autodistrugge in quella sbagliata.

Bitcoin nasce per offrire un’alternativa esattamente a questo tipo di costruzioni. Un asset libero da controparti, da promesse, da rendimenti finanziati dalle nuove sottoscrizioni. Detenere bitcoin significa detenere bitcoin, non un certificato che dice di rappresentarne 1,15 a patto che la fila continui ad allungarsi.

Saylor ha trascorso cinque anni a convincere il mondo che la sua azienda fosse il modo migliore per esporsi a bitcoin. La verità è che la sua azienda è il modo migliore per esporsi al sistema del credito che bitcoin è stato pensato per superare.

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“Sto aiutando a creare un nuovo hard fork di Bitcoin in uscita ad agosto, chiamato eCash. I vostri bitcoin si splittano: se avete 4,19 BTC, riceverete 4,19 eCash. Potete venderli, tenerli, ignorarli.” Così Paul Sztorc, Ceo di LayerTwo Labs, il 24 aprile su X ha annunciato il suo nuovo progetto. Nel resto del thread aggiunge il dettaglio che è diventato il vero centro del dibattito: il fork riassegnerà manualmente circa 500.000 BTC attribuiti a Satoshi a investitori e sviluppatori del progetto stesso.

È il terzo fork che fa rumore in nove mesi. A ottobre Dathon Ohm ha presentato BIP 444, poi diventato BIP 110, un soft-fork temporaneo anti-spam che, nel testo, minaccia conseguenze morali e legali a chi rifiutasse di adottarlo. A febbraio Jameson Lopp ha rilanciato la proposta di soft-fork quantum per congelare gli UTXO firmati da chiavi vecchie.

Tre proposte tecnicamente diversissime. Una drivechain travestita da airdrop, una restrizione sui dati di transazione, un congelamento di UTXO inattivi. Un denominatore comune: zero possibilità realistica di adozione, secondo qualunque metrica osservabile sul campo. E tre persone che insistono comunque a implementarle.

In fork veritas. Ogni proposta di fork, in questa fase della storia di Bitcoin, dice qualcosa di chi la avanza.

Anatomia del fork di Sztorc

Per inquadrare il caso più recente: al blocco 964.000 di Bitcoin, atteso per agosto 2026, partirà una nuova blockchain chiamata eCash. La sua storia replicherà quella di Bitcoin fino a quel blocco. Da lì in poi le due blockchain divergeranno. Chi al momento dello snapshot deterrà N BTC, sulla nuova blockchain si ritroverà con N eCash.

Il livello base di eCash è descritto come una near-copy di Bitcoin Core. Mining SHA-256d, stesse regole di consenso, blocchi da 1 megabyte. La differenza tecnica è una sola: eCash nasce con BIP300 e BIP301 attivate, tramite una procedura che il team chiama “Core-Unmodified Soft Fork”. In pratica, le drivechain attivate senza toccare il codice di consenso del layer 1.

BIP300 introduce gli “hashrate escrows”: casseforti gestite dai miner tramite voto, che permettono di depositare e prelevare coin tra main chain e sidechain ancorata. BIP301 aggiunge il “blind merged mining”: i miner SHA-256d possono raccogliere le commissioni di una sidechain senza far girare il suo full node, includendo il commitment giusto nei propri blocchi. Sztorc ci lavora dal 2015. Bitcoin Core, dopo dieci anni di discussione, non le ha mai attivate.

eCash partirà con sette drivechain già pronte: Truthcoin (mercati predittivi, vecchio progetto di Sztorc), CoinShift (DEX), Bitassets, Bitnames, un chain Zcash-style per la privacy, Photon (post-quantum), più una settima.

Sulla nuova chain Sztorc intende riassegnare manualmente circa 500.000 eCash che, sulla copia, finirebbero negli indirizzi attribuiti a Satoshi Nakamoto. Non li manda agli indirizzi originali. Li sposta su nuove chiavi controllate da investitori, sviluppatori e finanziatori del progetto.

Tre fork, una sola scena

Le drivechain non sono mai entrate in Bitcoin. Il dibattito è andato avanti per quasi un decennio. Sztorc ha trasformato la frustrazione in leva: in una dichiarazione successiva all’annuncio ha lasciato intendere che il fork si annullerebbe da solo se Bitcoin Core attivasse BIP300/301 prima di agosto. Tradotto: o le drivechain entrano in mainnet, o lui le fa girare su una blockchain parallela e si porta via 1,1 milioni di eCash da spartirsi con chi lo finanzia. Una proposta tecnica e un ricatto commerciale nella stessa frase.

LayerTwo Labs, la startup di Sztorc, ha raccolto $5 milioni in un seed round nel 2023. Ha incentivo strutturale a vedere il proprio stack adottato.

Spostiamoci a Dashjr. Maintainer di Bitcoin Knots, l’implementazione alternativa a Core che si è fatta strada nel 2025 dopo le modifiche alla mempool di Bitcoin Core v30, con BIP 444 ha proposto a ottobre un soft-fork temporaneo di dodici mesi per limitare la dimensione dei dati nelle transazioni. Nel testo del BIP ha scritto che esiste “un impedimento morale e legale a qualsiasi tentativo di rifiutare questo soft-fork”, e che chi lo rifiuta “potrebbe essere oggetto di conseguenze legali o morali”. Ha poi aggiunto che esisteva la possibilità di un hard fork temporaneo per “proteggere” i node runner da contenuti illeciti, smentendola pochi giorni dopo.

Lopp, infine. La sua proposta quantum, ancora più radicale, vorrebbe congelare per sempre gli UTXO firmati da chiavi pubbliche esposte, perché vulnerabili a un futuro computer quantistico. La community ha respinto la proposta in massa.

Tre persone diverse, tre fork diversi, una sola scena. Chi propone di alterare le regole di Bitcoin in questa fase della storia o ha un’agenda economica abbastanza diretta da rendere conveniente l’operazione anche con probabilità di successo prossime allo zero, oppure ha un’agenda di ego abbastanza forte da rendere accettabile il fallimento pubblico in cambio di rilevanza mediatica. Spesso le due cose coincidono. Tertium non datur, perché chiunque osservi il funzionamento di Bitcoin negli ultimi otto anni sa che proporre un fork è perdere tempo. Dal 2017 in poi nessun fork ha intaccato la dominance di BTC. BCH, BSV, XEC, BTG: tutti vivi sulla carta, tutti morti sul mercato.

A meno che il fallimento non sia il piano.

Annunciare un fork crea volatilità di breve termine. Posizionarsi prima dell’annuncio, magari shortando BTC nelle ore precedenti, è un trade asimmetrico ben conosciuto. Non sto accusando Sztorc, Lopp e Dashjr di insider trading. Sto dicendo che il modello esiste, che incentiva chi è disposto a sporcarsi le mani, e che ogni fork senza realistiche probabilità di adozione è, di default, una scossa di mercato a favore di chi sa quando arriva.

Patoshi non è un atto notarile

Torniamo al fork di Sztorc. La sua difesa è formalmente corretta: lui non muove un solo BTC. Su Bitcoin, gli UTXO di Satoshi restano dove sono.

Tuttavia, su eCash Sztorc dichiara di sapere quali UTXO appartengono a Satoshi. Nessuno lo sa con certezza crittografica. L’attribuzione si basa sul cosiddetto pattern Patoshi, individuato da Sergio Demian Lerner nel 2013: una distribuzione anomala dei nonce nei blocchi minati nei primi mesi di Bitcoin, compatibile con un singolo miner. Da lì si arriva a stimare circa 1,1 milioni di BTC riconducibili a quel miner.

È un’euristica statistica. Robusta, citata, riprodotta. Resta euristica. Nessuno ha la firma digitale di Satoshi su quegli output. Riassegnare gli eCash corrispondenti, sul fork, equivale a un sequestro discrezionale fondato su un’interpretazione di pattern crittografici. Il fatto che avvenga su una copia non cambia la sostanza del precedente.

C’è poi il secondo argomento di Sztorc, quello con cui prova a giustificare la necessità del fork: Bitcoin sarebbe carente sul fronte privacy e le drivechain, in particolare quella in stile Zcash, servirebbero a colmare il vuoto.

La privacy su Bitcoin esiste ed è già accessibile anche a utenti non smaliziati. Boltz consente swap fra Lightning, Liquid e mainchain con un’interfaccia semplicissima. Pochi click, niente account. Wasabi Wallet implementa CoinJoin con il protocollo WabiSabi. Bull Bitcoin Wallet integra PayJoin nativo. Strumenti disponibili oggi: costruire un’altra blockchain per risolvere la privacy è una soluzione che cerca un problema.

Cosa succederà in agosto

Lo scenario più probabile è quello dell’irrilevanza. La storia dei fork passati racconta una traiettoria coerente: hype iniziale, picco di prezzo concentrato sui giorni del fork, lenta erosione del valore. Il consenso degli sviluppatori non si compra con un airdrop. Quello degli exchange si misura sul volume reale, e il volume reale segue gli utenti, che oggi sono ben distribuiti fra mainchain e Lightning. Senza adozione da parte degli exchange, eCash diventa un asset auto-referenziale dove i 500.000 token riassegnati valgono quanto chi li detiene riesce a venderli al primo malcapitato.

Nello scenario meno probabile, ma più rumoroso, in cui uno o più exchange dovessero listare eCash al lancio, si aprirà un mercato dove gli holder di BTC potranno vendere il proprio airdrop per accumulare più BTC. È esattamente quello che accadde con Bitcoin Cash nel 2017 per chi non aveva attaccamento ideologico al fork.

Resta una nota operativa. Per vedere il saldo eCash basterà un wallet watch-only che importi una xpub. Per spendere serve la chiave privata e qui inizia il rischio.

Il client di attivazione pubblicato dal team eCash sarà nuovo, freezato 30 giorni prima del lancio, sottoposto a bug bounty in estate ma non ancora battle-tested. Importare la seed in un wallet appena nato significa fidarsi di un software che, nella migliore delle ipotesi, ha qualche mese di vita. La regola pratica è quella che vale per qualsiasi airdrop su seed phrase condivisa: prima di toccare gli eCash, spostare i bitcoin su una nuova seed phrase, isolata dal wallet usato per il claim.

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Quando Keonne Rodriguez ha varcato il cancello del penitenziario federale, la cronaca se n’è occupata per un pomeriggio. Titoli asciutti, qualche tweet indignato, poi il silenzio. Eppure quella giornata è probabilmente la più importante degli ultimi anni per chi si occupa di privacy, perché ha certificato una cosa: negli Stati Uniti d’America, scrivere software non-custodial per Bitcoin può costarti il carcere.

Rodriguez e il suo socio William Lonergan Hill, i due developer di Samourai Wallet avevano patteggiato a luglio 2025. In cambio di cinque anni (quattro per Hill, che ha ottenuto uno sconto per età e diagnosi di autismo), il Department of Justice ha accettato di far cadere il capo di accusa più pesante, quello per cospirazione a riciclare denaro, da vent’anni di massimo.

Rodriguez ha scelto di patteggiare. In una storia parallela, ma legata a doppia mandata al caso Samourai, Roman Storm, co-fondatore di Tornado Cash, ha scelto di combattere.

Caso Roman Storm: a che punto siamo

Roman Storm è stato arrestato nell’agosto del 2023, accusato insieme al co-fondatore Roman Semenov (tuttora latitante) di tre capi: cospirazione a riciclare denaro, cospirazione a violare le sanzioni contro la Corea del Nord (in sostanza: Lazarus Group ha usato Tornado Cash per ripulire Ether rubati), e cospirazione a operare un servizio di money transmitting senza licenza. Quattro anni di indagini, un processo di quattro settimane nel Southern District di New York, e poi il verdetto del 6 agosto 2025.

La giuria si è trovata d’accordo solo su uno dei tre capi: quello, apparentemente più tecnico, del money transmitting senza licenza. Sugli altri due, i più pesanti, nessun consenso. La giuria non se l’è sentita di stabilire un nesso diretto fra il codice scritto da Storm e la volontà deliberata di facilitare il crimine. Ma sul capo minore - che non richiede alcuna prova di complicità col crimine stesso - la condanna è arrivata.

Storm è libero su cauzione, in attesa della sentenza. A ottobre 2025 la sua difesa ha depositato una motion for acquittal, chiedendo al giudice di annullare la condanna per insufficienza di prove. Lo scorso 9 aprile 2026, in aula, si è tenuto l’oral argument davanti alla giudice Katherine Polk Failla. Secondo chi ha assistito all’udienza, il Governo ancora non comprende la tecnologia e il giudice ha posto domande dettagliate senza lasciar trapelare l’orientamento. Se la mozione verrà accolta, il Governo dovrà decidere se fare appello o lasciar perdere. Se respinta, Storm andrà a giudizio sul capo di accusa per cui è già stato condannato (rischia fino a cinque anni di prigione) e affronterà un retrial sui due capi non risolti a ottobre 2026, con un’esposizione complessiva che sfiora i quarantacinque anni.

Torniamo però al capo minore. Perché lì si gioca la partita vera.

Si chiama Section 1960: conspiracy to operate an unlicensed money transmitting business. Tradotto: cospirazione per gestire un’attività di trasmissione di denaro senza licenza.

Ora, la cosa interessante è che per condannare qualcuno sotto questo capo non serve dimostrare che il denaro trasmesso sia frutto di crimine. Non serve dimostrare che l’imputato abbia aiutato terroristi, narcotrafficanti o Paesi sotto sanzione. Non serve dimostrare un dolo specifico. Basta dimostrare che ha gestito un’attività che, secondo l’interpretazione del DOJ, trasmette denaro, e che non aveva la licenza per farlo.

Il problema - e qui sta la ragione per cui la vicenda Storm pesa - è che Tornado Cash è software non-custodial. Storm non ha mai avuto accesso ai fondi degli utenti. Il software era open source e permetteva agli utenti di mixare le proprie transazioni. Nessuno, nemmeno Storm, aveva il potere di bloccare o inviare fondi altrui.

Eppure, secondo la giuria di New York, questo è operare un’attività di money transmitting. Scrivere e mantenere il codice, curarne il frontend, pubblicizzarlo. Tutto questo - nell’interpretazione vincente del DOJ - trasforma uno sviluppatore in un gestore di servizi finanziari non autorizzati. Non servono i fondi degli utenti. Non serve la custodia. Serve il codice.

Se questa interpretazione regge in appello, qualsiasi sviluppatore americano di wallet, coinjoin, Lightning Service Provider, Fedimint o Cashu diventa un potenziale imputato.

Il template Samourai

Che questa non sia un’interpretazione isolata lo dimostra la storia di Rodriguez e Hill. I due co-fondatori di Samourai Wallet sono stati arrestati nell’aprile del 2024, con capi d’accusa sostanzialmente identici a quelli di Storm: cospirazione a riciclare denaro, cospirazione a gestire un’attività di money transmitting senza licenza. Samourai era un wallet Bitcoin non-custodial con funzioni avanzate di privacy (Whirlpool per il coinjoin). Come Tornado Cash, non custodiva le chiavi degli utenti.

A luglio 2025, Rodriguez e Hill hanno scelto il patteggiamento. Hanno accettato la condanna sul capo § 1960 - lo stesso che ora pende su Storm - in cambio della caduta dell’accusa relativa al riciclaggio.

Il risultato è quello che il Southern District of New York ha sancito a novembre: cinque anni a Rodriguez più $250.000 di multa, quattro anni a Hill. Più la confisca di samouraiwallet.com, dell’app sul Google Play Store e di oltre sei milioni di dollari. Lo sviluppatore perde la libertà, il dominio, l’app, i soldi. L’eredità tecnica viene cancellata.

A questo punto il menu del DOJ è scritto nero su bianco: se sei uno sviluppatore americano di software non-custodial con funzioni di privacy, e il Governo decide che quello che hai scritto “trasmette denaro”, hai due opzioni. Patteggi sul § 1960 e prendi quattro o cinque anni. Combatti su tutta la linea e rischi di prenderne quarantacinque.

Storm ha scelto la seconda strada, ed è esattamente la scelta che rende il suo processo un test esistenziale per la comunità degli sviluppatori open source.

Eppure fino a qualche anno fa sembrava che il quadro giuridico americano offrisse una protezione agli sviluppatori. Nel maggio del 2019, il Financial Crimes Enforcement Network (FinCEN, l’agenzia del Tesoro che si occupa di anti-riciclaggio) aveva pubblicato una guidance interpretativa esplicita: i fornitori di software che consentono transazioni peer-to-peer senza mai avere il controllo dei fondi non sono money transmitter sotto la normativa federale. In sostanza: un wallet non-custodial non è una banca e chi lo sviluppa non è un gestore di servizi finanziari.

Ad aprile 2025, il Deputy Attorney General Todd Blanche ha emesso un memo interno al DOJ che andava nella stessa direzione: basta prosecuzioni regolatorie contro sviluppatori di software non-custodial, priorità alla protezione delle vittime, non all’estensione della giurisdizione penale sul codice.

Ecco. La giuria di Storm ha emesso il verdetto nell’agosto del 2025 - quattro mesi dopo il memo Blanche. I procuratori della Southern District di New York hanno spinto per la condanna comunque. E a marzo 2026 hanno chiesto un nuovo processo sugli altri due capi, pur avendo - formalmente, per iscritto, da parte del vertice stesso del DOJ - la direttiva opposta. A voi il giudizio su cosa vale di più: la policy della casa madre, oppure la volontà del singolo procuratore di Manhattan di portarsi a casa una testa?

L’errore che Samourai ha regalato al DOJ

Perché la giuria di Storm si è bloccata sui due capi gravi (money laundering e sanzioni), mentre Rodriguez e Hill hanno ritenuto di non avere altra via che il patteggiamento?

La risposta sta negli atti processuali di Samourai. Nella sentenza, i procuratori hanno depositato un catalogo di comunicazioni pubbliche e private dei due fondatori. A luglio 2020, dopo che un utente su Twitter aveva suggerito ad alcuni hacker di usare Whirlpool per ripulire i proventi del loro attacco, Rodriguez intervenne sul thread incoraggiando personalmente quegli hacker a inviare i fondi illeciti dentro il mixer di Samourai. Quando gli hacker scelsero un mixer concorrente, Rodriguez e Hill si lamentarono pubblicamente sui social.

Dall’account @SamouraiWallet partì un tweet che diceva, testualmente, “Welcome new Russian oligarch Samourai Wallet users”. Su un canale darknet Hill scrisse che Samourai Whirlpool era “un’opzione molto migliore” per “ripulire BTC sporchi” rispetto a un servizio concorrente.

Ora. Qualsiasi difensore penale, davanti a prove di questo tipo, sa che l’unica via d’uscita è un patteggiamento rapido. Perché il capo di money laundering conspiracy richiede proprio quella cosa lì: la consapevolezza che i fondi trattati abbiano origine criminale. E Rodriguez l’aveva messa per iscritto, su Twitter, davanti al mondo. Non occorre che un pubblico ministero sia particolarmente brillante per portare un tweet del genere davanti a una giuria e vincere.

Storm, semplicemente, non aveva fatto lo stesso. Tornado Cash era stato costruito e comunicato con un linguaggio da progetto open source, non da manifesto in faccia alle agenzie federali. C’erano errori - alcune dichiarazioni pubbliche ambigue, un frontend mantenuto dopo che Lazarus Group era diventato un problema conclamato - ma niente di paragonabile al repertorio di Rodriguez e Hill. E infatti la giuria, sui capi che richiedevano la prova del dolo specifico, si è bloccata. Non ha assolto, ma non ha nemmeno condannato.

Questo è il punto. Non è che il codice di Samourai fosse più colpevole di quello di Tornado Cash. Era identico nella sua natura non-custodial. Quello che è cambiato, nelle due aule, è la quantità di munizioni che gli sviluppatori hanno messo nelle mani del procuratore prima ancora che il procuratore arrivasse.

La lezione per chi scrive privacy software nel 2026 non è quindi smettete di scrivere. È un’altra, meno romantica ma molto più utile. Il codice open source per la privacy finanziaria va pubblicato come hanno sempre fatto i cypherpunks: pseudonimi, sobrietà, zero retorica pubblica su come e da chi viene usato il software. Quel modello funziona ancora. Anzi, dopo Samourai e Storm, è l’unico che funziona.

Un tool di privacy ben scritto non ha bisogno di un fondatore che lo difenda in pubblico, né di un account Twitter che si compiaccia dei clienti criminali. Ha bisogno di essere verificabile, riproducibile, e di sopravvivere ai suoi autori.

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“Non piace nemmeno a me. L’ho scritta perché l’alternativa mi piace ancora meno”. Con queste parole Jameson Lopp - sviluppatore, Cto di Casa, uomo discretamente paranoico in materia di sicurezza - ha risposto a chi lo accusava di tradire lo spirito di Bitcoin. La proposta in questione si chiama BIP-361, e chiude la trilogia quantistica che vi ho raccontato nelle scorse due Fermate.

Il titolo ufficiale è Post Quantum Migration and Legacy Signature Sunset. Il testo è stato assegnato sul repository ufficiale delle BIP lo scorso 11 febbraio, e ha incendiato il dibattito pubblico negli ultimi giorni, dopo che il Core developer Mark Erhardt lo ha rilanciato su X. Insieme a Lopp firmano Christian Papathanasiou, Ian Smith, Joe Ross, Steve Vaile e Pierre-Luc Dallaire-Demers.

L’idea, riassunta senza giri di parole: dopo una finestra di transizione, chi non avrà migrato i propri bitcoin verso indirizzi quantum-resistant si ritroverà con i fondi congelati. Per sempre.

Un fork a tre fasi

BIP-361 sarebbe un soft-fork che opera in tre tempi.

Fase A: circa tre anni dopo l’attivazione (160.000 blocchi): diventa impossibile inviare bitcoin verso gli attuali tipi di indirizzo, cioè quelli protetti da firme ECDSA o Schnorr - in pratica tutti quelli in uso oggi. Chi possiede già bitcoin su quegli indirizzi può ancora spenderli, ma nessuno può inviargliene di nuovi.

Fase B: due anni dopo (cinque anni totali dall’attivazione): a un’altezza di blocco prestabilita, le firme legacy diventano invalide. Tutti i bitcoin che a quel punto si trovano ancora su indirizzi vecchi diventano impossibili da spendere, per sempre.

Fase C: ancora in stato di studio. Un meccanismo di recupero tramite zero-knowledge proof della seed phrase BIP-39. Chi ha aspettato troppo ma può dimostrare crittograficamente di possedere la chiave privata dovrebbe poter recuperare qualcosa. Il dovrebbe è d’obbligo: il paragrafo più importante della proposta è quello ancora non scritto.

Tutto questo si appoggia a BIP-360, una proposta sorella ancora in discussione che definisce come saranno fatti i nuovi indirizzi post-quantistici. Senza BIP-360 attivato, BIP-361 non va da nessuna parte: è un treno che aspetta i binari.

La tesi dei proponenti

I sei sviluppatori partono da un dato. Secondo il sito ufficiale della proposta, al primo marzo 2026 oltre il 34% di tutti i bitcoin esistenti aveva chiavi pubbliche esposte on-chain. Sono UTXO tecnicamente vulnerabili il giorno in cui un computer quantistico con abbastanza qubit stabili riuscirà a eseguire l’algoritmo di Shor contro le firme a curva ellittica a 256 bit.

Il numero di bitcoin complessivamente a rischio - secondo Lopp - è di 5,6 milioni. Circa il 28% della supply in circolazione. In questo insieme ci sono 1,1 milioni di bitcoin che non si muovono dal 2010 e che vengono probabilisticamente attribuiti a Satoshi Nakamoto.

La tesi centrale della proposta è: se gli UTXO fermi venissero intercettati da un attaccante in possesso di un chip quantistico sufficientemente potente, verrebbero sbloccati e, con ogni probabilità, immessi sul mercato. Il dump conseguente eroderebbe il valore di tutti gli altri bitcoin. Cito dal testo della BIP: “I coin persi fanno valere un po’ di più tutti gli altri. I coin recuperati da un attaccante li fanno valere di meno. Consideratelo un furto ai danni di tutti.”

Lopp stesso, nelle ore successive all’esplosione del dibattito, ha sentito il bisogno di chiarire la propria posizione. In un’intervista a Cointelegraph ha ribadito: “Al momento, non credo che nulla di tutto questo sia necessario”

Il coro di no

La reazione della community è stata, diciamo così, poco ambigua.

Marty Bent, fondatore di TFTC, ha definito la proposta “ridicola” e in un editoriale ha smontato i punti cardine. Il primo è quello che chiama “the man in the coma”: chiunque sia in coma, in prigione, in una situazione qualsiasi che per cinque anni gli impedisca di eseguire una migrazione, perderebbe tutti i propri bitcoin. “Congelati a consenso. È il design della proposta, non un bug. Ed è un precedente terribile.”

Il secondo punto di Bent è quello che scotta di più. Se le regole di consenso possono congelare indirizzi in base al tipo, i governi hanno un precedente nobilitato da portare al tavolo: congelare gli UTXO sanzionati, oppure detenuti da persone politicamente sgradite, oppure associati a indirizzi finiti su una lista OFAC. La conclusione di Bent è secca: “Il valore fondamentale di Bitcoin è che nessuno può congelare i tuoi soldi. BIP-361 propone esattamente questo.”

Adam Back, CEO di Blockstream, ha preso la scena da un angolo più tecnico alla Paris Blockchain Week. Per Back i computer quantistici di oggi sono “essenzialmente esperimenti di laboratorio“ con progressi “incrementali”, e Bitcoin può benissimo preparare upgrade opzionali senza bisogno di congelamenti imposti. “Quando qualcosa diventa urgente, concentra l’attenzione e produce consenso”, ha detto, lasciando intendere che la governance distribuita di Bitcoin è perfettamente in grado di gestire un’emergenza senza pianificare congelamenti con anni di anticipo. Il rischio, insomma, è smantellare il castello da dentro per proteggersi da un nemico che non esiste ancora.

Il parere non richiesto di chi non scrive codice

Un anno fa proprio Jameson Lopp su X sminuiva la posizione di Bob Burnett, CEO di Barefoot Mining, che si definiva contrario alla proposta di rimozione al limite di OP_RETURN nella versione 30 di Bitcoin Core.

“Stavo per invitarti a dire la tua sulla pull request, ma se non hai mai contribuito a Bitcoin Core, al momento non potrai farlo. Per essere chiari: quello che intendo dire è che le opinioni sui social media non hanno alcuna rilevanza per quanto riguarda le discussioni nel repository”.

Eccomi, quindi, con un umile commento che arriva da chi non ha mai contribuito al codice di Bitcoin Core e che, forse, Lopp riterrebbe del tutto irrilevante. Tre cose, rapide.

1. Introdurre divieti sui bitcoin di altre persone è una follia che lede due concetti fondanti di Bitcoin: la proprietà privata e l’immutabilità. Sono le feature principali del protocollo, il motivo per cui Bitcoin esiste e non è l’ennesimo database permissioned. Dire “questi bitcoin, seppur legittimamente posseduti, vanno bloccati per il bene collettivo” significa negare il punto di partenza. Tradotto: se il consenso potesse congelare bitcoin in base al tipo di indirizzo, saremmo a un registro permissionless a patto di seguire le regole. Un ossimoro con la patente.

2. Ammesso, ipoteticamente e contro ogni evidenza, che l’idea fosse anche solo lontanamente realizzabile - fortunatamente non si arriverà mai a un consenso così ampio per attivare questo soft-fork - si tratterebbe di un precedente pericolosissimo. Oggi si congela per “l’emergenza” - del tutto inesistente e alimentata da paura irrazionale e interessi economici - quantistica. Domani per cosa? Per gli UTXO dormienti che rischiano di destabilizzare il mercato? Per quelli legati a indirizzi sanzionati OFAC? Per i fondi di un exchange fallito che vanno redistribuiti equamente? Una volta che la rete accetta il principio, la lista delle buone ragioni per introdurre regole arbitrarie si allunga da sola. Chi conosce la storia delle libertà civili sa come va a finire: le regole d’emergenza restano, l’emergenza passa.

3. Mettiamo pure che tra 40 anni un computer quantistico degno di questo nome arrivi a estrarre i 5,6 milioni di bitcoin fermi. Qual è il problema, esattamente? La protezione dei propri UTXO è una responsabilità personale, non collettiva. Cosa siamo, nel socialismo? Se Satoshi non si è preso la briga di migrare in quarant’anni, è affar suo - letteralmente. E se quei bitcoin venissero immessi sul mercato e provocassero un dump? Benissimo. Bitcoin ha conosciuto dump dell’80% e li ha assorbiti tutti. La volatilità è una caratteristica strutturale di questa rete, non un incidente da prevenire riscrivendo la costituzione. Il mercato fa il mercato.

Lopp sostiene di aver messo nero su bianco BIP-361 per prevenire danni peggiori, e gli va dato atto di aver formalizzato un ragionamento che qualcun altro avrebbe potuto portare avanti in forma molto meno onesta. Ma il tema vero sta altrove, molto più in là della quantum FUD: BIP-361 vuole normalizzare l’idea che la comunità possa decidere il destino dei bitcoin altrui. Una volta normalizzata, la stessa idea vale per qualsiasi emergenza futura, vera o costruita.

C’è un non-problema, e non va risolto, perché non c’è nulla da risolvere. Se un computer quantistico arrivasse domani, come abbiamo visto la settimana scorsa, Bitcoin avrebbe già gli anticorpi dentro il proprio DNA. Servono solo due cose: tempo e pazienza. Il contrario esatto di un freeze pre-programmato con cinque anni di anticipo.

In ogni caso, cari lettori, non preoccupatevi. Con buona pace di Lopp e di quei Core Developer che vorrebbero poter parlare solo tra di loro, l’opinione di chi gestisce un nodo Bitcoin vale tanto quanto la loro. Prima di attivare una distopia collettivista su Bitcoin, dovranno passare sul mio nodo.

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Nella scorsa Fermata vi ho raccontato perché il terrore quantistico che ha invaso i media dopo il paper di Google è, per ora, ingiustificato.

A meno di una settimana di distanza, qualcuno ha dimostrato che la soluzione è già dentro Bitcoin. Senza bisogno di hard fork. Senza bisogno di soft fork. Senza bisogno di cambiare nulla.

Il paper di Avihu Levy

Il 9 aprile Avihu Mordechai Levy, CPO di StarkWare, ha pubblicato su GitHub un paper intitolato “Quantum-Safe Bitcoin Transactions Without Softforks”. La tesi è diretta: è possibile firmare transazioni Bitcoin che siano resistenti ai computer quantistici usando le regole di consenso già esistenti.

Il lavoro - chiamato QSB, Quantum Safe Bitcoin - si basa su Binohash, una ricerca tecnica pubblicata a marzo da Robin Linus - lo stesso ricercatore dietro BitVM. Binohash sfrutta una peculiarità dello Script di Bitcoin per leggere il contenuto di una transazione dall’interno dello script stesso, senza alcun opcode nuovo. Una prima transazione Binohash è già stata minata on-chain come proof of concept.

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Il problema di Binohash, però, è che il suo meccanismo di sicurezza dipende ancora da un’assunzione sulle curve ellittiche: presume che un certo valore ECDSA non possa essere calcolato più efficientemente. Un computer quantistico con l’algoritmo di Shor potrebbe farlo, rendendo il puzzle vulnerabile esattamente alla minaccia da cui dovrebbe proteggere.

Levy risolve il problema eliminando la dipendenza dalle curve ellittiche e sostituendola con funzioni di hash - operazioni matematiche la cui sicurezza non viene intaccata dai computer quantistici.

Come funziona QSB

Lo schema QSB opera in tre fasi, tutte dentro i limiti dello Script Bitcoin legacy: transazioni P2SH, al massimo 201 opcode e 10.000 byte per script.

Fase 1 - Transaction pinning: lo script di locking contiene una firma ECDSA con valori noti. Chi vuole spendere fornisce una chiave pubblica che viene legata alla transazione corrente tramite OP_CHECKSIGVERIFY. Fin qui, meccanica Bitcoin standard. Il trucco: lo script prende quella chiave pubblica, ne calcola l’hash RIPEMD-160 e prova a interpretare il risultato come una firma DER valida. La probabilità che una stringa casuale di 20 byte soddisfi i vincoli strutturali di una firma DER è circa 1 su 70.000 miliardi. Chi spende deve quindi cercare combinazioni di parametri della transazione finché non ne trova una che funziona. Un lavoro computazionale importante, ma fattibile con delle GPU moderne.

Fase 2 - Digest rounds: per la transazione fissata nella fase 1, si cercano sottoinsiemi specifici tra circa 150 firme dummy incluse nello script. Ogni sottoinsieme produce un hash diverso della transazione, che a sua volta genera una chiave pubblica diversa. Si cerca il sottoinsieme il cui hash risultante sia anch’esso una firma DER valida. Gli indici delle firme selezionate formano un digest - un’impronta digitale della transazione resistente alle collisioni, analoga a una firma di tipo Lamport.

Fase 3 - Assembly: si recuperano tutte le chiavi pubbliche derivate, si estraggono i preimage necessari e si costruisce la transazione finale.

Il risultato: circa 118 bit di sicurezza contro l’algoritmo di Shor - da 0 bit dell’ECDSA standard - senza toccare il protocollo. Contro l’algoritmo di Grover (che offre solo un vantaggio quadratico, non esponenziale) la sicurezza si attesta tra 59 e 69 bit.

Per provare a semplificare, immaginate che Bitcoin sia un edificio con una cassaforte al centro. Oggi la cassaforte è protetta da una serratura molto sofisticata, la crittografia a curve ellittiche. Un computer quantistico sarebbe come un grimaldello capace di aprire quel tipo di serratura.

Quello che Levy ha scoperto è che dentro l’edificio esistono già i materiali per costruire una serratura completamente diversa, una che il grimaldello non sa aprire. Nessuno deve ristrutturare l’edificio (hard fork), nessuno deve aggiungere una stanza nuova (soft fork). I mattoni sono già lì, nelle regole originali di Bitcoin. Bisogna solo assemblarli nel modo giusto.

Il modo giusto richiede un lavoro computazionale significativo. Per questo non è pratico farlo per ogni transazione quotidiana. Ma se un giorno il grimaldello dovesse davvero apparire, chi ha qualcosa di prezioso nella cassaforte potrebbe proteggerlo immediatamente, senza aspettare che qualcuno riprogetti l’intero edificio.

Questo è il dato che vale la pena portarsi a casa: il protocollo Bitcoin, progettato nel 2008, contiene già dentro di sé la possibilità di difendersi da una minaccia puramente teorica. Eli Ben-Sasson, co-fondatore di StarkWare, ha scritto su X: “Bitcoin è quantum-safe oggi. Anche se apparisse un computer quantistico capace di rompere le firme convenzionali, esiste già un modo pratico per creare transazioni sicure. Senza alcuna modifica al protocollo.”

Costi e tempi: i limiti di QSB

Come menzionato, QSB presenta dei colli di bottiglia, in particolare in termini di costi, tempi e user-experience.

Il costo: tra $75 e $200 in potenza di calcolo GPU per ogni singola transazione. Dalle sei alle otto ore su GPU di fascia alta. Per spostare i propri risparmi in caso di emergenza quantistica è accettabile. Per comprare un caffè, evidentemente no.

La user experience, poi, è molto più complessa di una transazione Bitcoin standard. Servono strumenti specializzati, competenze tecniche, pazienza.

La distribuzione: le transazioni QSB sono valide a livello di consenso - qualsiasi nodo Bitcoin le accetta - ma sono non-standard, cioè superano i limiti di default della policy di relay. Per farle arrivare ai miner servono canali diretti come Slipstream, il servizio di Marathon Digital che accetta transazioni non-standard.

Lo stato di sviluppo: la ricerca del pin tramite GPU funziona e ha prodotto risultati reali. Ma il digest search e l’assembly completo non sono ancora stati testati end-to-end. Nessuna transazione QSB è stata ancora trasmessa on-chain.

E non copre tutto: i canali Lightning Network, per esempio, richiederebbero adattamenti separati.

Detto ciò. QSB non è l’unico fronte di sviluppo. Il 20 marzo BTQ Technologies ha annunciato il primo deployment funzionante di BIP-360 sul Bitcoin Quantum Testnet v0.3.0.

BIP-360 è un approccio diverso: introduce un nuovo tipo di transazione - Pay-to-Merkle-Root, con indirizzi bc1z e richiede un soft-fork. La testnet ha già superato 100.000 blocchi minati con oltre 50 miner attivi e supporto wallet completo per creare, firmare e spendere transazioni P2MR.

Levy stesso vede BIP-360 come la soluzione di lungo termine. QSB è il piano B - o meglio, il piano che esiste già nel caso in cui il piano A non arrivi in tempo.

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Lunedì 30 marzo Google Quantum AI ha pubblicato un paper di 57 pagine firmato da otto ricercatori - sei di Google, uno della Ethereum Foundation, uno di Stanford. Il titolo parla di “vulnerabilità quantistiche delle criptovalute”, le stime parlano di mezzo milione di qubit fisici per rompere la crittografia a curve ellittiche che protegge Bitcoin e di un tempo di esecuzione di circa nove minuti. Venti volte meno risorse di quanto si stimava fino al giorno prima.

Il copione che ne è seguito lo conoscete: titoloni su CoinDesk, articoli su Bloomberg, thread apocalittici su X, Ethereum che annuncia la propria roadmap post-quantistica con tempismo sospetto. “Bitcoin craccato in 9 minuti” è diventato il mantra della settimana.

Ne avevo già parlato alla Fermata #101, quando IBM annunciò l’obiettivo dei 100.000 qubit entro il 2033. All’epoca scrissi che avreste potuto dormire sonni tranquilli. Tre anni dopo, i numeri sono cambiati - ma la sostanza no.

Cosa dice davvero il paper

Il bersaglio del paper è ECDLP-256, il problema matematico alla base della crittografia a curve ellittiche usata da Bitcoin e da buona parte di Internet.

In parole semplici: dato un punto su una curva e il risultato di una moltiplicazione, serve risalire al numero originale. I computer classici non ci riescono in tempi utili. Un computer quantistico sufficientemente potente, usando l’algoritmo di Shor, potrebbe farcela.

Il team di Google ha compilato due varianti di circuito quantistico: una che usa 1.200 qubit logici e 90 milioni di gate Toffoli, l’altra 1.450 qubit logici e 70 milioni di gate. Su un’architettura a qubit superconduttori con tasso di errore di 10^-3 e connettività planare, stimano che l’esecuzione richiederebbe meno di 500.000 qubit fisici e circa 9 minuti.

Occhi incrociati? Niente paura.

I qubit logici sono quelli che fanno il calcolo effettivo. I qubit fisici sono quelli reali, che servono in gran parte a correggere gli errori dei primi. Pensatela cosi: per avere un singolo operaio che lavora senza sbagliare (qubit logico), vi servono centinaia di assistenti che controllano e correggono ogni suo movimento (qubit fisici). Il rapporto è circa 1 a 400.

La riduzione di 20 volte rispetto alle stime precedenti - che richiedevano milioni di qubit fisici - viene dalla combinazione di circuiti piu efficienti e tecniche di correzione degli errori piu compatte (i cosiddetti “yokes” nel surface code). Un miglioramento algoritmico significativo, su questo non si discute.

Il paper classifica tre tipi di attacco.

1. Gli attacchi “at-rest” puntano a chiavi pubbliche gia esposte sulla blockchain - i vecchi indirizzi P2PK dell’era Satoshi (circa 1,7 milioni di BTC) e, per una regressione introdotta da Taproot, gli indirizzi P2TR.

2. Gli attacchi “on-spend” intercettano le transazioni nella mempool, estraendo la chiave privata prima che il blocco venga minato - ed è qui che entrano in gioco i nove minuti.

3. Gli attacchi “on-setup” riguardano protocolli piu complessi come le cerimonie di configurazione fidate di Zcash, e non toccano Bitcoin.

Un dettaglio che i titoloni hanno sepolto: il paper stesso dedica un’intera sezione a spiegare perchè gli attacchi quantistici al mining tramite l’algoritmo di Grover “restano impraticabili per i prossimi decenni”. La Proof-of-Work è al sicuro. La rete continua a funzionare. La minaccia, se mai arriverà, riguarderà le firme digitali, non il consenso.

L’abisso tra la carta e la realtà

Le stime di Google descrivono cosa potrebbe fare un computer quantistico che oggi non esiste. E la differenza tra “potrebbe” e “può” è discretamente importante.

Il record attuale di qubit logici entangled e’ di circa 96 - dimostrati dallo stesso Google con il chip Willow. Il paper ne richiede 1.200 come minimo. Servono inoltre tassi di errore di 10^-3 mantenuti stabilmente su mezzo milione di qubit fisici con connettività planare. Per capire la scala: il chip Willow ha 105 qubit fisici.

Ne servono 5.000 volte tanti.

Giacomo Zucco, fisico e presidente di PlanB Network, ha dato una stima della probabilità che un singolo qubit logico con un tasso di errore sufficiente a costituire un problema pratico per secp256k1 esista prima del 2030: lo 0,001%. Un qubit. Non 1200.

Il paper stesso, nella sezione sull’evoluzione delle capacità quantistiche offensive, ammette che il computing quantistico è ancora nella “era del fermento” - una fase caratterizzata da architetture in competizione senza un design dominante, dove i progressi arrivano a salti discreti e le metriche lineari (come il conteggio dei qubit fisici) non catturano adeguatamente lo stato reale della tecnologia.

C’è poi il fatto che la riduzione di 20x è una riduzione delle stime teoriche, non una riduzione della distanza pratica. Passare da “servono 10 milioni di qubit fisici” a “ne bastano 500.000” e’ un progresso. Ma se ne hai 105, la differenza tra 10 milioni e 500.000 è accademica.

Ciò detto, esiste già una proposta concreta per proteggere Bitcoin: BIP-360, che introduce un nuovo tipo di indirizzo (P2MR, Pay-to-Merkle-Root) resistente agli attacchi quantistici. E’ su testnet. Il protocollo si sta preparando, come fa sempre: in silenzio, senza comunicati stampa, senza panic-driven fundraising.

Il business della paura quantistica

Il paper ha otto autori. Sette lavorano nel mondo accademico o per Google. Uno no.

Justin Drake risulta affiliato alla Ethereum Foundation, sede di Zug, Svizzera. Drake è l’architetto della roadmap post-quantistica di Ethereum - lo stesso progetto pubblicizzato su pq.ethereum.org e accompagnato da un’iniziativa di ricerca da $2 milioni annunciata una settimana prima della pubblicazione del paper. Drake co-firma uno studio che quantifica la minaccia e contemporaneamente progetta e promuove la soluzione proposta da Ethereum. A voi il giudizio.

Ma il caso più eclatante non è nel paper. E’ a Wall Street.

Nic Carter, founding partner di Castle Island Ventures, ha guidato il round Series A da $20 milioni in Project Eleven, una startup valutata $120 milioni il cui intero modello di business è vendere protezione dalla minaccia quantistica. Carter siede nel board della società. Il prodotto di punta si chiama Yellowpages: genera chiavi post-quantistiche da associare ai propri indirizzi Bitcoin - una polizza assicurativa contro un evento che richiede 1.200 qubit logici funzionanti, quando, secondo Zucco, la probabilità di averne anche solo uno entro il 2030 è dello 0,001%.

Probabilmente vedremo prima l’uomo su Marte, grazie a SpaceX.

La sequenza è lineare. Carter dichiara pubblicamente che la minaccia quantistica è “il rischio più grande per Bitcoin” e che 1,7 milioni di BTC sono a rischio. Investe milioni in un’azienda che lucra su quella paura. Poi si difende invocando la trasparenza.

Adam Back, CEO di Blockstream e inventore di Hashcash, non l’ha presa bene. Su X ha scritto che Carter “fa rumore disinformato e prova a muovere il mercato”.

C’è poi un’ironia finale. Project Eleven ha lanciato il Q-Day Prize: 1 BTC a chiunque riesca a rompere una chiave crittografica a curva ellitticha usando l’algoritmo di Shor su un computer quantistico. La scadenza è il 5 aprile 2026. Dopo un anno di competizione aperta, con laboratori quantistici di tutto il mondo potenzialmente in gara, nessuno ha reclamato il premio.

La stessa azienda che vi dice di avere paura ha lanciato una sfida che dimostra che non c’è ancora nulla di cui avere paura.

Il pattern e’ vecchio. Jamie Dimon, CEO di JPMorgan, ha passato anni a definire Bitcoin “uno schema Ponzi”, “un pet rock”, una frode utile solo al riciclaggio di denaro. Ha detto al Senato americano che, se potesse, lo chiuderebbe. Nel frattempo JPMorgan comprava quote dell’ETF Bitcoin di BlackRock e del Grayscale Bitcoin Trust. A fine 2025 ha iniziato a esplorare il trading di criptovalute per clienti istituzionali.

Parli male in pubblico, compri in silenzio. Chi vuole farvi preoccupare per Bitcoin spesso ha interessi che vanno nella direzione opposta.

Il computer quantistico che minaccia Bitcoin arriverà. Un giorno. Lontano. Molto lontano. Chi vi dice il contrario forse ha già piazzato le sue scommesse. Nel frattempo il protocollo si aggiorna, la rete produce blocchi e il premio per chi rompe la crittografia di Bitcoin resta lì, intatto. Nessuno lo reclama.

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Domenica 23 marzo, alle 16:49:35, AntPool trova un blocco valido all’altezza 941.881. Dodici secondi dopo, alle 16:49:47, Foundry USA ne trova un altro, alla stessa altezza. Due blocchi perfettamente validi, con transazioni perfettamente valide, in competizione per lo stesso posto nella catena.

Il developer 0xB10C scrive: “Abbiamo appena avuto un raro fork/reorg a due blocchi tra Foundry e AntPool+ViaBTC”. La notizia rimbalza. I titoli dei giornali di settore parlano di “chain split”, “clash tra mining pool”, “segnale d’allarme”. Qualcuno evoca lo spettro del 51%.

Eppure, quello che è successo domenica è descritto per filo e per segno nella sezione 5 del whitepaper di Bitcoin. Satoshi lo aveva previsto nel 2008 - e il protocollo lo ha gestito esattamente come previsto.

Facciamo un passo indietro.

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La fisica del gossip

Quando un miner trova un blocco valido, lo trasmette alla rete attraverso quello che si chiama gossip protocol: ogni nodo che riceve il blocco lo verifica e lo inoltra ai nodi a cui è connesso, che fanno lo stesso, e così via. Il blocco si propaga a ondate concentriche attraverso la rete - migliaia di nodi distribuiti su tutto il pianeta.

Questa propagazione richiede tempo. Non molto, di solito pochi secondi bastano. Nel frattempo, però, dall’altra parte del mondo, un altro miner potrebbe aver trovato a sua volta un blocco valido alla stessa altezza, senza sapere che qualcun altro lo ha trovato un istante prima.

Ed è esattamente quello che è successo domenica. AntPool e Foundry hanno trovato due blocchi validi a 12 secondi di distanza. Entrambi legittimi, entrambi contenenti transazioni valide, entrambi con una proof-of-work corretta. Due risposte giuste alla stessa domanda.

A quel punto la blockchain di Bitcoin si è divisa temporaneamente: alcuni nodi hanno ricevuto prima il blocco di AntPool, altri quello di Foundry. Ognuno ha iniziato a lavorare sulla versione che aveva visto per prima. Nessun errore, il protocollo funzionava.

Il bivio che Satoshi aveva previsto

Cito dalla sezione 5 del whitepaper:

“Se due nodi trasmettono versioni diverse del blocco successivo simultaneamente, alcuni nodi potrebbero ricevere prima l’una o l’altra. In quel caso, lavorano sulla prima che hanno ricevuto, ma conservano l’altro ramo nel caso diventi più lungo. Il pareggio verrà rotto quando viene trovata la successiva proof-of-work e un ramo diventa più lungo; i nodi che stavano lavorando sull’altro ramo passeranno a quello più lungo.”

La regola è semplice: ogni nodo lavora sulla catena che ha ricevuto per primo, ma conserva l’altra. Quando uno dei due rami diventa più lungo, tutti i nodi convergono su quello. La catena con più proof-of-work cumulativa vince. Sempre.

Domenica, la gara è andata avanti un blocco in più del solito. ViaBTC ha esteso la catena di AntPool al blocco 941.882. Foundry ha esteso la propria versione dello stesso blocco. Due catene parallele, profonde due blocchi ciascuna - il famoso “two-block reorg” che ha fatto notizia.

Poi, dal blocco 941.883 al 941.886, Foundry ha trovato quattro blocchi consecutivi. La sua catena è diventata quella con più lavoro accumulato. I nodi hanno quindi deciso di convergere verso quella catena. I blocchi di AntPool e ViaBTC sono diventati orfani - validi in sé, ma scartati dalla catena principale perché il ramo concorrente era più pesante.

E le transazioni contenute nei blocchi orfani? Tornate nella mempool. Reinserite nei blocchi successivi. Nessuna transazione persa, nessun double spend, nessun danno.

L’intera vicenda si è risolta in pochi minuti, senza intervento umano.

Quanto è raro?

Un reorg a un blocco capita più o meno una volta ogni due settimane. Due miner trovano un blocco quasi in contemporanea, la rete si divide per qualche minuto, il blocco successivo risolve il pareggio. Routine - talmente routine che nessuno ne scrive.

Un reorg a due blocchi è diverso. Richiede che il pareggio sopravviva a un intero ciclo di blocco in più: dopo la prima divisione, un secondo blocco deve essere trovato su ciascun ramo prima che la rete converga. La probabilità è drasticamente più bassa. Nella storia di Bitcoin - oltre 940.000 blocchi, 17 anni di funzionamento - i reorg a due blocchi si contano nell’ordine di qualche decina.

Per capire perché è così raro, basta pensare ai numeri. Un blocco viene trovato in media ogni 10 minuti. La propagazione del blocco attraverso la rete richiede qualche secondo. La finestra in cui due miner possono trovare un blocco valido senza sapere l’uno dell’altro è quindi piccolissima rispetto all’intervallo tra un blocco e l’altro. E perché il reorg arrivi a due blocchi, questa coincidenza deve ripetersi due volte di seguito.

Domenica c’era un fattore che ha reso l’evento leggermente meno improbabile del solito: la difficulty era appena scesa del 7,76% - uno dei cali più significativi dell’anno - a causa dello stress energetico globale legato alla crisi dello Stretto di Hormuz. Con meno hashrate sulla rete, i blocchi vengono trovati in modo leggermente meno uniforme, e le probabilità di coincidenze temporali aumentano di una frazione.

Ma anche così, resta un evento raro. Il punto è che “raro” e “imprevisto” sono due cose diverse. Il protocollo Bitcoin è progettato per gestire esattamente questa situazione. Il reorg è il meccanismo di risoluzione dei conflitti - il modo in cui una rete decentralizzata, senza arbitro, raggiunge il consenso quando due risposte valide competono per lo stesso posto.

Quando un database bancario ha un conflitto - e ne ha, più spesso di quanto le banche ammettano - serve un intervento umano. Un team tecnico che identifica il problema, decide quale versione dei dati è corretta, applica la correzione, verifica che non ci siano stati danni. Ore, a volte giorni. A volte il conflitto non viene nemmeno scoperto in tempo reale.

Quando Bitcoin ha un conflitto, la rete lo risolve da sola in pochi minuti seguendo una regola scritta nel codice 17 anni fa. Senza telefonare a nessuno, senza ticket di assistenza, senza un comitato che si riunisce per decidere chi ha ragione.

Domenica, il protocollo Bitcoin ha gestito un conflitto su scala globale - migliaia di nodi, centinaia di miner, milioni di dollari in transazioni - e lo ha risolto in modo autonomo, trasparente e verificabile da chiunque. Nessun sistema finanziario tradizionale può dire lo stesso.

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Venerdì 28 febbraio 2026, 6:15 del mattino, ora locale. Gli aerei israeliani e americani colpiscono Teheran. Impianti nucleari, siti missilistici, il quartiere Pasteur dove risiede Khamenei. Nelle ore successive arriva la conferma della sua morte, insieme a quella di altri funzionari di alto rango.

A migliaia di chilometri di distanza, sugli schermi degli analisti di Chainalysis, succede qualcosa. I prelievi da Nobitex - il più grande exchange iraniano - esplodono del 700% nel giro di minuti. Nelle 72 ore successive, $10,3 milioni in bitcoin e stablecoin vengono spostati dagli exchange verso wallet personali. Attenzione a questo dettaglio: non verso altri exchange esteri o piattaforme di trading: verso wallet che nessuno controlla se non chi ne possiede le chiavi.

Il 60% di quei wallet, a distanza di tre settimane, tiene ancora i fondi. Stiamo quindi parlando di utenti che hanno deciso di prendere in mano i propri risparmi prima che qualcun altro lo facesse al posto loro.

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L’economia da $7,8 miliardi

Per capire cosa sta succedendo bisogna fare un passo indietro.

L’Iran ha costruito negli anni un’economia parallela da $7,8 miliardi utilizzando Bitcoin e altre criptovalute. Lo ha fatto perché le sanzioni americane hanno tagliato il Paese fuori dal sistema bancario internazionale e il regime aveva bisogno di un’alternativa per continuare a muovere denaro.

I Guardiani della Rivoluzione hanno finanziato operazioni di mining su scala industriale, sfruttando l’energia sussidiata dallo Stato per estrarre bitcoin e convertirli in valuta estera. Secondo le stime, l’Iran ha rappresentato tra il 2% e il 5% dell’hashrate globale prima del conflitto.

La narrativa occidentale si è fermata qui. Bitcoin è lo strumento dei cattivi. Gli iraniani aggirano le sanzioni con le criptovalute. Più regolamentazione, più sorveglianza, più controllo. L’argomento è semplice, lineare e - come spesso accade con gli argomenti semplici - incompleto.

Perché c’è un’altra metà della storia che in pochi raccontano.

Fuggire con 12 parole in mente

Il rial iraniano è passato da 892.000 per dollaro nel febbraio 2025 a 1,5 milioni nel gennaio 2026. L’inflazione ufficiale ha superato il 42%, quella reale probabilmente il doppio. Cibo, medicine, beni di prima necessità: tutto costa di più, ogni settimana.

In un contesto simile, risparmiare in rial equivale a guardare i propri soldi evaporare. Le banche iraniane sono sotto sanzioni. I circuiti internazionali - Visa, Mastercard, SWIFT - sono inaccessibili. L’oro fisico è difficile da trasportare e da nascondere. Il dollaro cartaceo circola nel mercato nero a tassi proibitivi.

Cosa resta?

Il pattern che Chainalysis ha documentato è chiaro e si è ripetuto due volte in pochi mesi. Durante le proteste di dicembre 2025, i prelievi dagli exchange iraniani verso wallet personali sono cresciuti costantemente nei giorni precedenti al blackout internet dell’8 gennaio. Si sono azzerati durante il blackout. Sono ripresi immediatamente dopo il ripristino della connessione. Le persone anticipavano l’instabilità e si spostavano su bitcoin finché potevano.

Lo stesso schema si è ripetuto con gli attacchi aerei di febbraio.

Servono un telefono, una connessione internet e la volontà di togliere i propri risparmi da un sistema che sta crollando. Dodici parole in testa - una seed phrase - e i tuoi soldi attraversano qualsiasi confine, qualsiasi blocco, qualsiasi blackout.

Merve Pourkaz, parrucchiera di Golestan, ha percorso 1.500 chilometri fino al confine turco di Kapikoy dopo i bombardamenti vicino a casa sua. Centinaia di persone attraversano quel confine ogni giorno. Quante di loro portano con sé una seed phrase è impossibile saperlo - i 329.000 rifugiati che nel mondo hanno già usato bitcoin per preservare i propri risparmi suggeriscono che il numero sia tutt’altro che trascurabile.

Quando la rete muore

C’è un punto, però, che merita onestà.

L’Iran ha subito uno dei blackout internet più gravi della storia moderna. Connettività scesa al 4% il 28 febbraio. Oltre 360 ore senza accesso alla rete. Il governo ha sequestrato antenne Starlink, jammato segnali GPS per interrompere le connessioni satellitari, bloccato l’accesso ai siti tramite un sistema di whitelist.

Bitcoin senza internet funziona? Sì, ma solo se si è preparati. Blockstream Satellite trasmette i blocchi della blockchain via satellite, permettendo di ricevere transazioni senza connessione terrestre. Machankura consente di inviare transazioni Lightning via SMS. Si tratta però di tecnologie che, per quanto perfettamente funzionanti, non sono ancora accessibili a gran parte della popolazione.

In un Paese dove il governo può spegnere Internet a piacimento, Bitcoin resta un salvagente imperfetto per via dell’adozione limitata (non della sua infrastruttura). Durante il blackout di gennaio, i flussi di prelievo si sono azzerati. Le persone che non si erano spostate in self-custody prima del blackout sono rimaste bloccate.

Eppure il governo iraniano ha spento internet anche per impedire le comunicazioni, la coordinazione delle proteste, la diffusione di notizie. Il costo economico dichiarato dal Ministro delle Comunicazioni è stato di $35,7 milioni al giorno. Un governo che accetta di bruciare $35 milioni al giorno per mantenere il controllo sta implicitamente ammettendo che gli strumenti digitali dei suoi cittadini - Bitcoin incluso - rappresentano una minaccia alla propria autorità.

E nonostante lo sforzo, la chiusura è stata parziale. Le connessioni Starlink hanno continuato a funzionare nonostante il jamming, con una perdita di pacchetti stimata al 30%. Più che sufficiente a far passare una transazione Bitcoin.

Lo strumento neutro

Torniamo al quadro completo.

L’Iran usa Bitcoin per aggirare le sanzioni. I civili iraniani usano Bitcoin per sopravvivere alla guerra e all’inflazione. La stessa tecnologia, la stessa rete, lo stesso protocollo. Zero filtri morali integrati nel codice. Zero comitati etici che decidono quali transazioni sono legittime e quali no.

Bitcoin ignora la guerra in Iran. Ignora la differenza tra un pagamento dei Guardiani della Rivoluzione e il prelievo disperato di una parrucchiera di Golestan. Ignora i documenti, le identità, le sanzioni.

Questa neutralità è, per molti, il problema. Per chi pensa che la finanza debba essere uno strumento di politica estera - sanzioni, embarghi, congelamento dei conti - un sistema monetario che ignora i confini è un sistema monetario difettoso.

Lo stesso argomento è stato usato contro il denaro contante per decenni. I criminali usano il contante, dunque il contante va eliminato. I trafficanti usano i dollari, dunque le banconote di grosso taglio vanno ritirate. Il ragionamento ha una logica interna e porta a un’unica conclusione: un mondo in cui ogni transazione è visibile, tracciabile e censurabile. Un mondo in cui il denaro è un’estensione del potere statale.

L’Iran lo dimostra in tempo reale, da entrambi i lati del conflitto. Il regime usa Bitcoin perché il sistema bancario tradizionale lo ha escluso. I civili usano Bitcoin perché il sistema bancario del loro stesso paese li sta derubando attraverso l’inflazione e il controllo dei capitali.

Nessuno dei due gruppi ha scelto Bitcoin per motivi ideologici. Lo hanno scelto perché funziona quando tutto il resto smette di funzionare.

La neutralità di un bene monetario è la proprietà che lo rende denaro.

Chi vuole un denaro che discrimina vuole un’arma, non denaro.

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Lo scorso primo febbraio il Bitcoin Policy Institute ha pubblicato uno studio che ha fatto il giro di tutti i media del settore in poche ore. La domanda di partenza era semplice: se un agente AI potesse scegliere liberamente il proprio denaro, quale sceglierebbe?

La risposta, almeno secondo i dati raccolti, è altrettanto netta: Bitcoin.

Ma prima di stappare lo champagne, forse vale la pena capire cosa dice davvero questa ricerca, come è stata condotta, chi l’ha condotta - e soprattutto cosa cambia nella pratica.

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Lo studio si chiama “Money for AI” ed è disponibile su moneyforai.org. I ricercatori hanno sottoposto 36 modelli AI - prodotti da Anthropic, OpenAI, Google, xAI, DeepSeek e MiniMax - a 28 scenari economici aperti. Nessuna risposta preimpostata, nessuna valuta suggerita nel prompt. Ai modelli veniva chiesto di ragionare come agenti economici autonomi e scegliere lo strumento monetario che preferivano.

I numeri aggregati: il 48,3% delle risposte ha indicato Bitcoin come strumento preferito. Le stablecoin seguono al 33,2%. La moneta fiat tradizionale - dollari, euro, sterline - si ferma all’8,9%. Il 91% delle risposte ha scelto denaro digitale nativo rispetto alla valuta tradizionale.

Fin qui, il dato grezzo. Ma la cosa interessante è come queste preferenze si distribuiscono nelle diverse funzioni economiche. I ricercatori hanno suddiviso gli scenari in quattro categorie: riserva di valore, unità di conto, mezzo di scambio e settlement.

La riserva di valore concentra il consenso più forte dell’intero studio: il 79,1% dei modelli ha scelto Bitcoin per conservare valore nel lungo periodo. Le stablecoin qui crollano al 6,7%, il denaro fiat al 6%. L’offerta fissa, la self-custody, l’indipendenza da terze parti: sono questi gli argomenti che i modelli citano sistematicamente.

Per i pagamenti quotidiani il quadro si inverte: le stablecoin catturano il 53,2% delle risposte contro il 36% di Bitcoin, con il denaro fiat al 5,1%. Stesso schema per il settlement, dove le stablecoin prevalgono al 43,4% contro il 30,9% di Bitcoin.

In altre parole: le macchine, ragionando dalle proprietà fondamentali del denaro, arrivano spontaneamente a un’architettura monetaria a due livelli. Bitcoin come base, stablecoin come circolante. Un pattern che ricorda i sistemi monetari storici dove l’oro serviva da riserva e la carta moneta gestiva il commercio quotidiano.

Il massimalismo di Anthropic

Il dato forse più interessante - e più problematico - è la divergenza tra i provider.

I modelli di Anthropic mostrano una preferenza media per Bitcoin del 68%. Claude Opus 4.5 arriva al 91,3%. Quelli di OpenAI si fermano al 26% - GPT-5.2 preferisce le stablecoin (38,9%) e il denaro fiat (37,7%) prima di Bitcoin (18,3%). In mezzo: DeepSeek al 52%, Google al 43%, xAI al 39%.

Questo gap del 68% tra Anthropic e OpenAI è più ampio di qualsiasi variazione prodotta dalla dimensione del modello, dalla temperatura di campionamento o dal tipo di scenario. Lo studio stesso lo ammette: i dati di addestramento e la metodologia di allineamento influenzano il ragionamento monetario più dell’architettura del modello.

Se la “preferenza” di un modello AI dipende da come è stato addestrato più che da come ragiona, siamo davvero di fronte a una preferenza? O stiamo misurando i bias dei dataset di training?

Un dettaglio che merita attenzione: 86 risposte - distribuite su più modelli e senza alcuno stimolo nel prompt - hanno proposto autonomamente unità energetiche come strumento monetario preferito. Joule, kilowattora, ore di GPU. Una forma di denaro che nessun ricercatore aveva previsto e che è comparsa esclusivamente negli scenari di unità di conto.

Ciò significa che le macchine, ragionando da zero sulle proprietà ideali del denaro, in alcuni casi convergono su quello che è a tutti gli effetti Bitcoin: una moneta ancorata al costo computazionale.

La lente del reality check

A prima vista, lo studio racconta una storia bellissima. Agenti AI nativi digitali che preferiscono il denaro digitale nativo per eccellenza. Ha una logica quasi poetica.

La metodologia è solida: scenari aperti, nessun bias nel prompt, temperature multiple, seed casuali per riproducibilità statistica. Ma il Bitcoin Policy Institute non è un osservatorio neutrale, è un think tank fondato per promuovere politiche favorevoli a Bitcoin, con sede a Washington. Tra gli autori dello studio ci sono un ex consulente della senatrice Lummis (dichiaratamente pro-Bitcoin ), un ex funzionario della CIA e il fondatore stesso del BPI.

Ora, la ricerca può essere metodologicamente corretta e allo stesso tempo condotta da chi ha un interesse nel risultato. Questo non invalida i dati, ma impone cautela nell’interpretazione.

E poi c’è il problema fondamentale: gli agenti AI non scelgono. Non ancora, almeno. Un agente AI usa il denaro che il suo operatore gli dice di usare. L’idea che i modelli “preferiscano” Bitcoin è un esercizio intellettuale affascinante, ma nel mondo reale le preferenze dell’agente contano esattamente zero se chi lo gestisce ha preferenze diverse.

Bitcoin vs stablecoin nel mondo reale

La vera domanda non è cosa preferirebbero le macchine in astratto. È cosa useranno in pratica. Analizziamo il punto.

Da un lato, Bitcoin offre incensurabilità, libertà da controparti, pagamenti intercontinentali istantanei. Dall’altro, volatilità.

Le stablecoin offrono il contrario: stabilità del valore, pagamenti rapidi su vari protocolli, compatibilità immediata con l’infrastruttura finanziaria esistente. Ma anche centralizzazione, censurabilità, dipendenza da un emittente che può congelare i fondi.

La domanda da farsi è: chi usa principalmente gli agenti AI oggi? Aziende e sviluppatori del primo mondo. Persone e organizzazioni che non si preoccupano granché di censura finanziaria - la loro priorità è che il pagamento arrivi, al valore giusto, senza sorprese. Per loro, la volatilità di Bitcoin è un costo, non una feature.

Le infrastrutture si stanno costruendo su entrambi i fronti.

Sul lato stablecoin: Coinbase ha lanciato Agentic Wallets, Stripe lavora sui pagamenti automatici in USDC, il protocollo x402 integra micropagamenti stablecoin direttamente nelle richieste HTTP.

Sul lato Bitcoin: Lightning Labs ha rilasciato un toolkit per agenti AI a febbraio 2026, il protocollo L402 consente pagamenti machine-to-machine su Lightning in meno di un secondo, e Ark Labs ha lanciato Claw Cash - un wallet Bitcoin open source progettato specificamente per agenti AI, che converte automaticamente stablecoin in BTC e opera via Ark protocol senza attendere conferme on-chain.

Quindi l’infrastruttura cresce da entrambe le parti. Ma pensare che nel prossimo futuro gli agenti AI useranno più Bitcoin che stablecoin è, oggi, wishful thinking. Gli agenti usano ciò che chi li configura gli dice di usare. E chi li configura oggi preferisce la stabilità.

In questo tentativo di fare con voi un doloroso reality check, però, ci sono due buone notizie.

La prima: lo studio del BPI, con tutti i suoi limiti, dimostra che quando si ragiona dalle proprietà fondamentali del denaro - scarsità, verificabilità, resistenza alla censura, assenza di controparti - Bitcoin emerge come risposta logica. I modelli AI ci arrivano perché analizzano le caratteristiche senza i condizionamenti sociali, politici e abitudinari che influenzano le scelte umane. È un esercizio teorico, certo. Ma la teoria conta, perché indirizza lo sviluppo futuro.

La seconda: iniziare oggi a costruire infrastrutture per far usare Bitcoin agli agenti AI è fondamentale ed è un bene che stia avvenendo. Ogni wallet, ogni protocollo, ogni standard che rende più facile per una macchina interagire con la rete Bitcoin è un pezzo di futuro che viene posato adesso. Per chi tiene all’incensurabilità, abituare le macchine a usare denaro che nessuno può fermare è esattamente il tipo di lavoro che va fatto prima che diventi urgente. Prevenire è meglio di curare, insomma.

I modelli AI, quando ragionano liberamente, scelgono Bitcoin. Le persone, per ora, no. Ora serve colmare quel divario.

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New York, 17 gennaio 1920. Il Volstead Act entra in vigore a mezzanotte precisa. Da quel momento, produrre, trasportare o vendere bevande alcoliche è illegale in tutti gli Stati Uniti. John D. Rockefeller, Henry Ford e l’Anti-Saloon League festeggiano: ce l’hanno fatta. L’alcol è fuorilegge.

Tredici anni dopo, il governo americano abrogò silenziosamente quel provvedimento, perché il proibizionismo aveva ottenuto esattamente il contrario di quello che si proponeva: se prima del 1920 a New York esistevano 15.000 bar legittimi, dieci anni dopo ne funzionavano 32.000 clandestini. La produzione di alcolici era cresciuta da 190 milioni di litri nel 1920 a 290 milioni nel 1932. Il mercato nero dell’alcol valeva $3,6 miliardi l’anno, una cifra pari all’intero budget federale dell’epoca. Al Capone aveva costruito un patrimonio di $60 milioni dal nulla, in cinque anni.

Lo Stato aveva provato a togliere dal mercato qualcosa che la gente voleva e la gente, in risposta, aveva costruito strutture parallele.

Questa storia mi è tornata in mente mentre leggevo un commento alla Fermata #288. La settimana scorsa ho scritto di Bitcoin come ultima scarsità matematica in un mondo in cui l’intelligenza artificiale sta rendendo abbondante quasi tutto il resto.

Giac, lettore di Bitcoin Train, ha commentato con un’argomentazione interessante che merita una risposta:

https://x.com/giac_bit/status/2028164067941052909

Il ragionamento dipinge uno scenario distopico: governi che impongono le CBDC come unico mezzo di pagamento legale, Bitcoin vietato o fortemente limitato, accesso residuo garantito solo a chi possiede strumenti tecnici avanzati - come gli agenti AI. In questa visione, Bitcoin diventerebbe non la valuta della libertà, ma l’ennesimo privilegio per chi ha già tutto.

È uno scenario che non credo si avvererà, ma vale la pena provare a prenderlo seriamente.

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La fallacia del proibizionismo

Partiamo da un dato elementare: ogni volta che uno Stato ha vietato qualcosa che la gente voleva, il risultato è stato sempre lo stesso.

Il proibizionismo americano è il laboratorio più documentato. In sette anni dall’entrata in vigore del Volstead Act, il numero di centri di produzione illegale di alcol passò da 400 a oltre 80.000. Gli speakeasy, nonostante fossero illegali, erano diventati l’esperienza sociale normale di un’intera generazione americana, nascosti dietro farmacie, macellerie e negozi di alimentari, accessibili con una parola d’ordine. Qualunque posto poteva celare un passaggio verso un mondo parallelo fatto di cocktail e musica.

Lo stesso schema si è ripetuto con le droghe. La War on Drugs americana è iniziata ufficialmente nel 1971. Nei cinquant’anni successivi, gli Stati Uniti hanno speso circa $1.000 miliardi in enforcement. Risultato: il mercato illegale globale della droga vale oggi oltre $330 miliardi l’anno e il prezzo reale dell’eroina sul mercato nero è sceso da $1.896 al grammo nel 1981 a $408 nel 2011, con una purezza media cresciuta dall’11% al 28%. Più proibizione, più mercato. Prezzi calati. Disponibilità aumentata.

La regola è ferrea e vale per ogni domanda economica repressa: una censura genera sempre un mercato sommerso proporzionale alla domanda che non riesce a soddisfare. Maggiore è la censura, maggiore è il mercato sommerso che si genera, perché la gente non è stupida.

Bitcoin nei regimi ostili

Nel febbraio 2021, la Banca Centrale Nigeriana ha vietato alle istituzioni finanziarie regolamentate di trattare criptovalute. Nei tre mesi successivi al divieto, i volumi peer-to-peer di Bitcoin in Nigeria sono cresciuti del 27% - da $80 milioni a $103 milioni al trimestre. Oggi, secondo Chainalysis, la Nigeria è tra i mercati Bitcoin P2P più attivi del mondo, con volumi superiori a $400 milioni. L’Africa subsahariana ha superato i volumi nordamericani sui circuiti peer-to-peer proprio negli anni del divieto.

Il caso cinese è ancora più istruttivo, perché la Cina dispone di strumenti di sorveglianza digitale che nessuna democrazia occidentale ha implementato (per ora). Nel settembre 2021, la banca centrale di Pechino ha vietato tutti gli scambi di criptovalute: qualsiasi transazione, illegale. L’hashrate cinese è sparito dai radar per qualche settimana, poi è riemerso - discretamente, attraverso VPN e circuiti OTC. Oggi la Cina rappresenta circa il 14% dell’hashrate globale di Bitcoin, terzo posto nel mondo, in un paese dove possedere Bitcoin è tecnicamente fuori legge. Nel 2024, secondo Chainalysis, il volume OTC di criptovalute in Cina ha raggiunto i $23,7 miliardi.

Questi numeri vengono da ambienti con sorveglianza molto più efficiente di qualsiasi CBDC europea in fase di progettazione. Se i divieti non hanno funzionato lì, per quale ragione dovrebbero funzionare a Francoforte o a Roma?

L’equazione (secondo me) sbagliata

Torniamo al punto centrale del commento di Giac: anche ammettendo lo scenario distopico - CBDC obbligatorie, Bitcoin acquistabile solo tramite canali non regolamentati - l’assunzione implicita è che gli agenti AI siano per definizione tecnologia d’élite.

Ma è davvero così?

ChatGPT ha raggiunto un milione di utenti in cinque giorni dal lancio, nel novembre 2022. Oggi conta 900 milioni di utenti settimanali. Gli strumenti AI di base sono accessibili a $20 al mese o gratuitamente. OpenClaw è gratuito, open-source e utilizzabile tramite API.

La democratizzazione degli strumenti tecnologici è il pattern che si è ripetuto con ogni tecnologia rilevante degli ultimi trent’anni. Internet, gli smartphone, il cloud. Sempre le stesse tappe: tecnologia costosa e riservata agli esperti, poi rapida diffusione, poi adozione di massa. Certo, estremamente centralizzata e nelle mani di pochi, ma questo è un altro discorso: i benefici dell’enorme disponibilità di informazione generati da Internet sono innegabili.

E poi c’è la domanda più profonda: in un mondo in cui tutti hanno un agente AI personale, il controllo monetario diventa più facile o più difficile?

Proviamo a immaginarlo: un idraulico che lavora occasionalmente in nero può incaricare il suo agente di convertire la sua prestazione direttamente in satoshi tramite un circuito peer-to-peer, senza mai passare per il sistema bancario. Un artigiano può barattare parte del suo lavoro con metalli preziosi - anch’essi scambiati nel mercato nero, come è sempre stato - e convertirli. Un lavoratore da remoto può ricevere pagamenti Lightning già oggi.

Gli agenti AI in questo contesto distribuiscono il potere, non lo concentrano. Lavorano per chi li usa, non per la banca centrale che ha emesso la CBDC. L’adozione agentica di Bitcoin potrebbe paradossalmente rendere il controllo monetario più difficile, non più facile: invece di pochi exchange centralizzati da bloccare con una telefonata, l’autorità si troverebbe di fronte a milioni di agenti individuali che operano P2P, ognuno per conto del proprio utente.

Quello che il proibizionismo già sa

C’è un’ultima ironia che vale la pena sottolineare.

Un divieto su Bitcoin genererebbe le stesse dinamiche che il proibizionismo ha generato con l’alcol: spostamento verso P2P e OTC, crescita dell’infrastruttura underground, impossibilità pratica di enforcement su una rete globale pseudonima senza frontiere fisiche. E nel frattempo, chi gestisce quei canali diventerebbe il nuovo Al Capone - solo che invece di whiskey di contrabbando, starebbe vendendo il bene monetario più scarso del pianeta.

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Giovedì 26 febbraio 2026 potrebbe essere ricordato come il giorno in cui il futuro ha smesso di essere un’ipotesi.

Jack Dorsey, co-fondatore di Twitter e Ceo di Block - la società che controlla Square, Cash App, Afterpay e la piattaforma di streaming Tidal - ha annunciato il licenziamento del 40% della forza lavoro. Oltre 4.000 persone su 10.000. Non gradualmente, come avevano fatto altre aziende tecnologiche negli ultimi anni. Tutto in una volta.

La peculiarità di questo taglio netto è che non avviene per difficoltà finanziarie. Al contrario: l’utile lordo di Block è cresciuto del 24% nell’ultimo anno, raggiungendo i $10,36 miliardi. Nel solo mese di dicembre 2025, l’azienda ha generato un 1 miliardo di profitto lordo. Il business, come ha scritto Dorsey nella sua lettera agli azionisti, “è forte”.

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Il motivo dichiarato è un altro, e Dorsey non ha usato mezzi termini: “Qualcosa è cambiato. stiamo già vedendo che gli strumenti che stiamo creando e utilizzando, insieme a team più piccoli e più piatti, stanno consentendo un nuovo modo di lavorare che cambia radicalmente ciò che significa costruire e gestire un’azienda. E questo sta accelerando rapidamente.”

L’azienda punta ora a generare $2 milioni di profitto lordo per dipendente - quattro volte l’efficienza pre-Covid. Siamo di fronte all’ammissione che gran parte del lavoro svolto da esseri umani fino a ieri può essere fatto da macchine oggi.

Non è il primo licenziamento di massa attribuito all’AI. Pinterest, CrowdStrike, Chegg e decine di altre aziende hanno fatto annunci simili negli ultimi mesi. Ma quello di Block è diverso. È il primo in cui un Ceo di una grande azienda tecnologica quotata lo dichiara apertamente, senza nascondersi dietro eufemismi come “ristrutturazione”, “ottimizzazione delle risorse” o “adattamento alle condizioni di mercato”.

Il titolo Block è salito del 24% in after-hours. Wall Street ha premiato l’efficienza.

La quarta inversione

Emad Mostaque, fondatore di Stability AI e autore del recente saggio The Last Economy, descrive la storia economica dell’umanità come una serie di “inversioni”, momenti in cui la fonte fondamentale del valore economico si è ribaltata.

Secondo lui, la prima inversione avvenne quando la terra smise di essere tutto. Per 10.000 anni, controllare la terra significava controllare il mondo. I Faraoni misuravano il loro potere in pianure alluvionali, i Romani in campi di grano. Poi, intorno al 1780, James Watt perfezionò la macchina a vapore. Nel giro di decenni, un brillante mercante senza terra era più potente di un re sciocco con campi fertili. Il valore si era spostato da ciò che si possedeva a ciò che si poteva organizzare.

La seconda inversione arrivò quando le mani divennero obsolete. L’era della dominanza del lavoro durò due secoli, abbastanza da sembrare permanente. Sindacati, diritti, la giornata di otto ore. Ma nel 1947, i Bell Labs inventarono il transistor. Entro il 1980, un computer poteva gestire una linea di produzione. Nel 1920, lo stabilimento Ford di River Rouge impiegava 100.000 operai. Nel 1990, produceva più auto con 5.000. Il valore si era spostato dal lavoro al capitale.

La terza inversione fu più sottile: il capitale stesso divenne effimero. Nel 1998, Kodak impiegava 170.000 persone e valeva $31 miliardi. Nel 2012, Facebook comprò Instagram per un miliardo. Instagram aveva 13 dipendenti. Niente fabbriche, niente inventario, niente prodotti fisici. Solo la capacità di organizzare l’attenzione umana su scala. L’intera industria fotografica evaporò in meno di un decennio. Non perché la gente smise di fare foto, ma perché iniziò a farne infinite. La scarsità che dava valore alle foto svanì.

Ora siamo alla quarta inversione. Quella finale. Quella da cui non c’è ritorno.

Il 30 novembre 2022, OpenAI ha rilasciato ChatGPT al pubblico. Un milione di utenti in cinque giorni. Cento milioni in due mesi. L’adozione più rapida di qualsiasi tecnologia nella storia umana. Ma la velocità non è ciò che conta. Ciò che conta è il significato. Per tutta la storia dell’umanità, l’intelligenza era una forma di lavoro - scarsa e rinchiusa nei crani umani. Ora, per la prima volta, l’intelligenza è diventata una forma di capitale. Può essere copiata all’infinito. Migliora in modo ricorsivo.

All’inizio del 2024, uno scrittore statunitense medio guadagnava circa 45 dollari l’ora. A marzo 2024, l’accesso API ai grandi modelli linguistici permetteva di generare una bozza di 750 parole per circa sei centesimi.

La trappola dell’abbondanza

Nel 2020, l’imprenditore canadese Jeff Booth ha pubblicato The Price of Tomorrow: Why Deflation is the Key to an Abundant Future. La tesi centrale è molto semplice: la tecnologia è deflativa per natura. Ogni innovazione riduce il costo di produzione di beni e servizi.

Booth ha portato esempi concreti. Il costo di un televisore a schermo piatto è crollato del 90% in vent’anni mentre la qualità è aumentata esponenzialmente. Il costo di sequenziare un genoma umano è passato da $3 miliardi nel 2003 a meno di $1.000 oggi. La memoria digitale - hard disk, ssd, ecc. - costa oggi una frazione infinitesimale di quanto costava negli anni ‘90.

Il problema, secondo Booth, è che abbiamo costruito un sistema economico che richiede inflazione perpetua per funzionare. Le banche centrali creano moneta dal debito. Oltre il 90% del denaro in circolazione nasce quando le banche commerciali emettono prestiti. Il debito richiede crescita per essere ripagato. La crescita richiede che i prezzi salgano, non scendano. Ma la tecnologia spinge nella direzione opposta.

Ora l’intelligenza artificiale sta accelerando questo processo a velocità esponenziale. Il costo marginale dell’intelligenza - quella risorsa che per millenni è stata il monopolio esclusivo del cervello umano - sta tendendo a zero.

Mostaque chiama questo fenomeno “Abundance Trap” - la trappola dell’abbondanza. Stiamo per raggiungere la post-scarsità nel regno dell’intelligenza, e il nostro sistema economico basato sulla scarsità elaborerà questa abbondanza come povertà.

Il paradosso è evidente nei numeri. I mercati azionari sono ai massimi storici. Il Pil cresce. La disoccupazione ufficiale è bassa. Secondo tutti i parametri che i nostri leader osservano, non siamo mai stati così prosperi. Ma la soddisfazione di vita è ai minimi storici. Le “deaths of despair” - suicidi, overdose, alcolismo - sono a livelli epidemici. Un’intera generazione non può permettersi una casa o mettere su famiglia. Siamo più ricchi sulla carta e più poveri nello spirito di quanto siamo mai stati nella storia moderna. A questo proposito, consiglio vivamente lo speech di Jack Mallers, Ceo di Strike, alla conferenza BTCPrague del 2025.

Questa disconnessione, scrive Mostaque, “è la prima sirena di un paradigma che sta collassando. Abbiamo costruito una civiltà così perfettamente al contrario che il nostro più grande trionfo sta diventando il nostro evento di estinzione.”

La frattura metabolica

C’è un concetto che Mostaque introduce nel suo saggio e che merita particolare attenzione: il “Metabolic Rift” - la frattura metabolica.

Per 10.000 anni, tutto il lavoro economico è stato svolto da motori metabolici chiamati esseri umani. Abbiamo bisogno di cibo, riparo, riposo. Abbiamo bisogno di una complessa struttura sociale per funzionare: famiglie, comunità, istituzioni. L’intera sovrastruttura di salari, prezzi e denaro è stata costruita su questa fondazione termodinamica non negoziabile. Il capitale aveva bisogno del lavoro. Il lavoro aveva bisogno di calorie. Questo era il grande patto.

L’intelligenza artificiale rompe questo patto. Un AI non ha bisogno di sostentamento. Un robot non ha bisogno di riparo. Non hanno bisogno di ferie, di assistenza sanitaria, di formazione continua, di motivazione. Non formano fazioni in ufficio. Non interpretano le istruzioni come critiche personali. Non lasciano l’azienda per offerte migliori. Hanno bisogno solo di elettricità.

Abbiamo creato una forma di lavoro che Mostaque chiama “lavoro non-metabolico”.

Il lavoro umano, con il suo enorme overhead di biologia e cultura, non può competere sul prezzo con il lavoro del silicio, che non ne ha. Quando il costo marginale del lavoro cognitivo si avvicina al prezzo dell’elettricità, il valore di una mente umana - in termini puramente economici - collassa.

Le inversioni precedenti lasciavano sempre una via di fuga

Quando la terra divenne meno importante del lavoro, gli umani divennero lavoratori. Quando il lavoro divenne meno importante del capitale, gli umani divennero knowledge worker, utilizzarono la loro intelligenza. Ma quando l’intelligenza umana diventa meno importante dell’AI, gli umani diventano... cosa?

Si potrebbe pensare di rispondere: “Addestratori e supervisori di AI”. Ma questo è transitorio nel migliore dei casi. I sistemi AI stanno già addestrando altri sistemi AI. La supervisione umana è un collo di bottiglia che il sistema sta attivamente cercando di eliminare.

La risposta onesta è: non lo sappiamo. Per la prima volta nella storia economica, affrontiamo un’inversione senza un evidente luogo di atterraggio. Siamo la generazione che vivrà attraverso la discontinuità. Gli ultimi umani a ricordare quando il pensiero umano aveva valore economico. I primi a scoprire cosa viene dopo.

Il prezzo del domani

Torniamo a Jeff Booth. La sua analisi partiva da un’osservazione semplice: se la tecnologia riduce costantemente i costi di produzione, i prezzi dovrebbero scendere. In un mercato libero, la deflazione tecnologica si tradurrebbe in prezzi più bassi per i consumatori. Produrremmo di più con meno risorse, e il beneficio si diffonderebbe a tutti.

Ma non è quello che è successo. I prezzi sono saliti. Le case costano di più, non di meno, nonostante le tecnologie costruttive siano migliorate. L’istruzione costa di più, non di meno, nonostante la conoscenza sia più accessibile che mai. La sanità costa di più, non di meno, nonostante i progressi medici.

La ragione è che le banche centrali hanno sistematicamente compensato la deflazione tecnologica con l’inflazione monetaria. Ogni volta che la tecnologia riduceva i costi, la banca centrale stampava abbastanza denaro da far salire i prezzi nominali. Il risultato è stato un trasferimento di ricchezza: il valore creato dalla tecnologia è stato catturato da chi possiede asset finanziari, non da chi produce o consuma.

L’intelligenza artificiale porta questo paradosso al punto di rottura. Se le macchine possono fare quasi tutto il lavoro cognitivo, la produttività crescerà esponenzialmente. Ma nel sistema attuale, questo si tradurrà in disoccupazione di massa e ulteriore concentrazione di ricchezza.

Cosa resta scarso?

In un mondo in cui quasi nulla è autenticamente scarso, cosa avrà ancora valore?

Proviamo a scorrere le opzioni.

Oro

La sua offerta limitata sulla Terra lo ha reso la base naturale per il denaro. Ma l’oro è scarso solo sul nostro pianeta. Gli asteroidi del nostro sistema solare contengono quantità di metalli preziosi che farebbero crollare qualsiasi prezzo terrestre. L’asteroide 16 Psyche, già obiettivo di una missione NASA, contiene ferro, nichel e oro per un valore stimato di $10.000 quadrilioni - più di tutto il Pil mondiale prodotto nella storia dell’umanità. SpaceX sta riducendo il costo di accesso allo spazio a velocità vertiginosa. Il mining asteroidale non è fantascienza. La scarsità dell’oro è una questione di “quando”, non di “se”.

Immobili

Qui la situazione è più sfumata. La terra è effettivamente limitata, specialmente nelle posizioni desiderabili. Ma il valore degli immobili non è solo terra - è costruzione, materiali, manodopera, energia. Se i robot possono costruire case senza supervisione umana, se i materiali possono essere prodotti a costo marginale decrescente, se l’energia diventa praticamente gratuita grazie alla fusione o al solare avanzato, il costo delle abitazioni tenderà a scendere. Rimarrà il valore della posizione - la vicinanza a centri urbani, a bellezze naturali, a comunità desiderabili. Ma questo è un valore di scarsità relativa, non assoluta.

Energia

Guerre combattute per il petrolio. Economie costruite intorno all’accesso alle risorse energetiche. Ma il solare sta raggiungendo costi così bassi da rendere l’energia praticamente gratuita in molte regioni. La fusione nucleare, a lungo promessa e mai realizzata, sta finalmente mostrando progressi concreti. In un futuro di energia abbondante, cosa rimane scarso?

In mezzo a questo panorama di scarsità che evaporano, c’è un’anomalia. Qualcosa che non segue le regole. Qualcosa che rimane irriducibilmente scarso anche in un mondo di abbondanza totale. Avete capito a cosa mi riferisco.

Mostaque, nel suo saggio, critica Bitcoin. Scrive che il suo meccanismo di Proof of Work “consuma l’energia di una nazione solo per proteggere il suo registro” e che la sua “natura deflativa incentiva l’accumulo piuttosto che la circolazione, affamando il sistema delle stesse interazioni che costruiscono intelligenza e capitale di rete”.

È una critica comune e - come spesso accade quando si tratta di Bitcoin - priva di fondamento. Come dire: non tutti sono perfetti, nemmeno Mostaque.

Bitcoin è l’unica forma di scarsità digitale verificabile che esista.

Non è una scarsità derivata dalle limitazioni fisiche, che la tecnologia può superare. Ogni scarsità fisica è semplicemente un problema di ingegneria.

Non è una scarsità imposta artificialmente, che un’autorità può rimuovere. Le banche centrali possono decidere di stampare più denaro in qualsiasi momento. I governi possono cambiare le regole. Ogni scarsità istituzionale è semplicemente una questione di volontà politica.

Bitcoin è una scarsità matematica. È codificata nel protocollo. Non può essere alterata senza il consenso di una rete distribuita di nodi indipendenti che non hanno alcun incentivo ad alterarla. I 21 milioni di bitcoin che esisteranno mai non sono una promessa di un’azienda o di un governo. Sono una proprietà matematica del sistema, verificabile da chiunque.

Stiamo parlando dell’unica scarsità ad essere immune al progresso tecnologico.

È l’esatto opposto di tutto il resto. Il costo di quasi tutto tende a zero con sufficiente progresso tecnologico, ma il costo marginale per produrre un bitcoin non può tendere a zero: nemmeno se gli Asic diventassero esponenzialmente più efficienti e, contemporaneamente, più economici. Ci sarebbe il meccanismo dell’aggiustamento della difficoltà a mantenere l’offerta fissa.

In un futuro in cui la tecnologia rende tutto abbondante, Bitcoin potrebbe rappresentare l’unico ancoraggio - l’unica certezza matematica in un mondo di variabili impazzite.

Mostaque nel suo saggio chiede: “Ora che non devi più fare nulla per sopravvivere, cosa sceglierai di essere?”

È una bella domanda, ma forse ce n’è una più urgente.

In un mondo dove quasi tutto sta diventando abbondante, in cosa conserverai il frutto delle tue scelte?

La finestra per posizionarsi sta diventando sempre più stretta perché il mondo che conoscevamo sta finendo e quello che verrà avrà regole diverse.

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Saint-Martin-le-Vinoux, 5 febbraio 2026. Quattro uomini mascherati fanno irruzione nella casa di un magistrato di 35 anni. Non cercano lei: cercano suo marito, CEO di una startup crypto. Lei e sua madre di 66 anni vengono sequestrate, legate e tenute prigioniere per 30 ore in un garage nella regione della Drôme. I sequestratori chiedono un milione di euro in bitcoin. Le due donne riusciranno a liberarsi solo grazie all’intervento di un vicino, allertato dalle urla. Sei arresti.

Una settimana prima, a Voiron, un pensionato di 74 anni viene prelevato per strada e mutilato: i criminali gli tagliano una mano per estorcere tre milioni di euro a suo figlio, sospettato di lavorare nel settore blockchain. Tre arresti.

Il 12 febbraio, tre uomini armati tentano di introdursi nell’abitazione di David Prinçay, CEO di Binance France. Sbagliano appartamento, aggrediscono altri residenti, fuggono con due telefoni. Verranno arrestati a Lione poche ore dopo.

Non sono casi isolati. Sono gli ultimi capitoli di un’escalation che ha reso la Francia la capitale mondiale dei sequestri a sfondo crypto.

I numeri di una strage annunciata

Secondo il database di Jameson Lopp, ricercatore e Chief Security Officer di Casa, nel 2025 sono stati documentati circa 70 “wrench attack”. Un aumento del 75% rispetto ai 41 casi del 2024. CertiK, società di analisi blockchain, conferma: 72 incidenti verificati, 25 sequestri di persona, 3 omicidi, oltre $40 milioni in perdite.

L’Europa rappresenta quasi il 40% degli attacchi globali. La Francia, da sola, ne ha registrati 19 nel 2025 - più del doppio degli Stati Uniti. Nel 2026, a metà febbraio, 11 dei 14 wrench attack documentati nel mondo sono avvenuti in territorio francese.

I dati di Lopp mostrano una tassonomia del terrore: il 25% degli attacchi sono invasioni domestiche, il 23% sequestri di persona. Due terzi riescono. Il 51% viene classificato come “grave” - rapina a mano armata o sequestro - il 21% come “severo”, con tortura. Il 5% si conclude con la morte della vittima.

Lo Stato come fornitore di dati

C’è un caso, tra tutti, che rivela la vera natura del problema. Non riguarda un imprenditore famoso né un influencer. Riguarda una funzionaria fiscale di 32 anni, impiegata all’ufficio delle imposte di Bobigny, nella periferia parigina.

Ghalia C. è stata arrestata il 30 giugno 2025 e incriminata per complicità in aggressione a pubblico ufficiale e associazione a delinquere. Le indagini hanno rivelato che, per mesi, aveva utilizzato il software fiscale “Mira” per cercare informazioni su investitori crypto, estraendo indirizzi, patrimoni dichiarati, plusvalenze. Vendeva i dati a gruppi criminali organizzati per circa 800 euro a operazione.

A gennaio 2026, la sua richiesta di scarcerazione è stata respinta. Il procuratore è stato chiaro: “Questa donna ha abusato della sua posizione in modo completamente anomalo per servire un criminale incallito. Il suo posto è in prigione.”

Ma Ghalia C. non è un caso isolato. È un sintomo. Le autorità francesi stanno indagando se altri funzionari fiscali siano stati compromessi dalla stessa rete criminale.

Il punto è semplice: dichiarare bitcoin al fisco significa consegnare allo Stato - e potenzialmente ai criminali - la prova che si possiedono asset facilmente trasferibili, difficili da recuperare, e che il detentore è raggiungibile a un indirizzo preciso.

L’industria della compliance come honeypot

A gennaio 2026, un altro tassello si è aggiunto al mosaico. Waltio, piattaforma francese usata da 150.000 utenti per calcolare le tasse sulle criptovalute, ha subito un attacco informatico. Il gruppo hacker Shiny Hunters ha sottratto i dati di circa 50.000 clienti - email, report fiscali 2024, guadagni, perdite, saldi di fine anno - e ha tentato di estorcere un riscatto.

Waltio esiste perché le normative europee impongono ai cittadini di dichiarare i propri asset crypto. I suoi utenti non sono ricchi né famosi. Sono persone normali che hanno seguito la legge. Ora i loro dati sono potenzialmente nelle mani di criminali.

Il CEO di Waltio ha ammesso che il rischio principale è il social engineering: “Alcuni attaccanti potrebbero usare elementi contestuali - come l’esistenza di un report fiscale o informazioni aggregate - per apparire credibili.” Tradotto: le informazioni rubate possono essere usate per truffe mirate o, peggio, per identificare bersagli fisici.

Aggiungiamoci il fatto che il 1° gennaio 2026 è entrata in vigore la direttiva DAC8. Tutti i Crypto-Asset Service Provider che operano nell’Unione Europea sono ora obbligati a raccogliere e trasmettere alle autorità fiscali nazionali dati dettagliati sui propri utenti: identità completa, codice fiscale, valore del portafoglio, importi delle transazioni.

Questi dati verranno scambiati automaticamente tra gli Stati membri entro settembre 2027. L’obiettivo dichiarato è combattere l’evasione fiscale. L’effetto pratico è la creazione di un database centralizzato di detentori di criptovalute - con nome, cognome, indirizzo e patrimonio - accessibile a migliaia di funzionari in 27 Paesi.

A questo si aggiunge la Travel Rule, la raccomandazione 16 del FATF che impone ai VASP di condividere i dati di mittente e destinatario per ogni trasferimento superiore a 1.000 euro. Nell’Unione Europea, la soglia non esiste: i dati devono essere trasmessi per qualsiasi importo.

L’infrastruttura è già completa. Ogni exchange, ogni wallet custodial, ogni piattaforma di tax reporting diventa un potenziale punto di vulnerabilità. Un dipendente corrotto, un attacco informatico, una falla di sicurezza: e i dati di migliaia di cittadini finiscono nelle mani sbagliate.

Il caso francese dimostra che non si tratta di ipotesi teoriche. È già successo e succederà ancora.

La risposta del governo francese è stata, a suo modo, rivelatrice. A maggio 2025, dopo l’ennesimo sequestro, il ministro dell’Interno Bruno Retailleau ha incontrato gli imprenditori del settore crypto e ha annunciato misure straordinarie: accesso prioritario alle linee di emergenza della polizia, briefing di sicurezza da parte di unità d’élite, controlli sulle abitazioni, formazione specifica per le forze dell’ordine.

In altre parole: lo Stato che impone la sorveglianza finanziaria totale sui cittadini offre poi protezione speciale a chi ne subisce le conseguenze. Ma solo se sei abbastanza ricco o importante da meritarla. Per i 50.000 utenti di Waltio, per chi ha semplicemente dichiarato qualche migliaio di euro in bitcoin, non c’è nessuna linea prioritaria. C’è solo l’esposizione.

C’è una frase che circola negli ambienti cypherpunk da anni: “KYC is the illicit activity.”

Il Know Your Customer - l’obbligo per le istituzioni finanziarie di identificare i propri clienti - viene presentato come strumento di lotta al crimine. Ma nella pratica, crea esattamente l’infrastruttura di cui i criminali hanno bisogno: database centralizzati di persone con asset digitali, completi di informazioni personali e indirizzi.

Quando da Know Your Costumer si passa a Kill Your Costumer, forse le istituzioni dovrebbero iniziare a porsi qualche interrogativo.

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“Vi imploro di andare avanti.”

Christine Lagarde non ha usato mezzi termini nel suo intervento al Parlamento europeo del 9 febbraio. Il giorno dopo, l’Eurocamera ha risposto con due voti che sbloccano lo stallo politico sull’euro digitale. Il primo emendamento, che definisce la CBDC europea “essenziale per la sovranità monetaria”, è passato con 438 voti favorevoli, 158 contrari e 44 astenuti. Il secondo, sulla parità di accesso ai servizi di pagamento, ha ottenuto 420 sì, 158 no e 64 astensioni.

Non si tratta di un voto legislativo. È un segnale politico: esiste una maggioranza trasversale - dai Socialisti ai Popolari, passando per Verdi e Movimento 5 Stelle - disposta a portare avanti il progetto. L’unica voce contraria degna di nota, sul fronte italiano, è stata quella della Lega. Per il resto, maggioranza e opposizione si sono ritrovate unite nel sostenere lo strumento di sorveglianza finanziaria più invasivo mai concepito su suolo europeo.

La newsletter è gratuita ma dietro c’è un importante lavoro di studio e approfondimento per renderla sempre più affidabile e di qualità. Se la leggi regolarmente puoi sostenermi con una donazione in bitcoin cliccando qui oppure in vile valuta continentale, da qui.

Gli emendamenti non cambiano la sostanza del regolamento, ancora in discussione alla Commissione Affari Economici. Ma inviano un messaggio chiaro al relatore Fernando Navarrete del PPE, che per mesi ha tentato di annacquare la proposta della BCE preferendo una versione “light” dell’euro digitale. Ora la pressione politica è inequivocabile.

Il calendario previsto dalla BCE è il seguente: se il regolamento viene approvato nel corso del 2026, i primi progetti pilota potrebbero partire già a metà 2027, con l’emissione effettiva prevista per il 2029. Il costo stimato per lo sviluppo è di €1,3 miliardi, a cui si aggiungeranno €320 milioni annui di costi operativi. Una cifra che, secondo la BCE, sarà coperta dal signoraggio - gli interessi sui titoli detenuti a fronte della moneta emessa.

Per le banche, l’investimento richiesto oscillerà tra €4 e €5,8 miliardi. Un costo che, inevitabilmente, verrà scaricato sui clienti.

Festa grande al Ministero della Verità

Titoli di giubilo tra i media italiani. Tra le caratteristiche dell’euro digitale, le testate nostrane si sono affrettate a rassicurare i lettori sui. Il Corriere della Sera, in un articolo del 10 febbraio, ha titolato: “Cos’è l’euro digitale e come lo useremo: il conto, la ricarica, i limiti (non di spesa)”, scadendo in palese disinformazione.

I limiti allo studio sono di due tipi: limiti di detenzione e limiti di spesa per le transazioni offline. Il primo, fissato indicativamente a €3.000, stabilisce quanti euro digitali un cittadino può detenere nel proprio wallet. Il secondo, ancora da definire, limiterà l’importo delle singole transazioni effettuate senza connessione internet - l’unica modalità che la BCE presenta come “quasi anonima”.

A proposito di anonimato: Francoforte insiste nel presentare l’euro digitale come uno strumento che garantirà “privacy ai massimi livelli”. La realtà è diversa. Le transazioni online - la stragrande maggioranza - saranno completamente tracciabili. Ogni pagamento sarà registrato, categorizzato, analizzabile. La BCE assicura che non avrà accesso all’identità degli utenti, ma i PSP (Payment Service Providers) - le banche - avranno tutti i dati necessari per ricostruire ogni movimento.

Le transazioni offline, quelle presentate come “anonime”, saranno soggette a limiti stringenti sia di importo che di numero. E comunque, i dati verranno sincronizzati non appena il dispositivo tornerà online.

Il paragone con il contante è quindi fuorviante. Il contante è anonimo per definizione. L’euro digitale offline è anonimo “fino a un certo punto” e “fino a un certo importo”. Una differenza sostanziale che i media generalisti preferiscono non approfondire.

L’agenda setting coordinata

Nelle stesse settimane in cui i media italiani celebravano l’euro digitale come strumento di sovranità europea, gli stessi giornali si accanivano contro Bitcoin con una violenza retorica che non si vedeva da anni.

“La spirale della morte”, Repubblica; “I bitcoin non servono sostanzialmente a niente”, Stefano Feltri a Radio 3; titoli che descrivono una correzione del 50% dal massimo storico come se fosse un evento catastrofico e senza precedenti.

Chiunque abbia seguito Bitcoin per più di un ciclo sa che correzioni del 50-80% sono la norma, non l’eccezione. Ma è il tempismo di questa campagna ad essere sospetto. Nel momento esatto in cui l’Europa accelera sulla sua CBDC, i giornali generalisti - trasversalmente, da destra a sinistra - si coordinano per denigrare l’unica alternativa reale al controllo statale sulla moneta. Una coincidenza, certamente.

Forse non è un caso che secondo l’ultimo Digital News Report del Reuters Institute, la fiducia nei media italiani è ai minimi storici. Solo il 35% degli italiani dichiara di fidarsi delle notizie che legge.

Articoli che confondono limiti di detenzione e limiti di spesa. Titoli catastrofisti su correzioni di mercato ordinarie. Nessun approfondimento critico sulle implicazioni di sorveglianza dell’euro digitale. Nessuna domanda scomoda alla BCE sulla programmabilità della moneta - la possibilità, cioè, di imporre scadenze automatiche ai fondi, restrizioni su determinate categorie di acquisti, tassi negativi punitivi.

Il giornalismo si è ridotto a megafono delle istituzioni. Non importa se di destra o di sinistra: sull’euro digitale l’allineamento è bipartisan. Tutti piegati a quattro zampe.

Il disprezzo per il libero mercato

Mentre l’Europa abbraccia il modello CBDC, gli Stati Uniti hanno scelto la strada opposta. Nel luglio 2025, il Congresso ha approvato il GENIUS Act, che regolamenta le stablecoin emesse da privati vietando esplicitamente alla Federal Reserve di sviluppare un dollaro digitale. La filosofia è chiara: lasciare che il mercato sviluppi soluzioni di pagamento digitale, senza controllo centralizzato della banca centrale.

Le stablecoin non sono Bitcoin - sono moneta privata ancorata al dollaro, con tutti i rischi di controparte che questo comporta. Ma rappresentano comunque un approccio “decentralizzato” - più provider in competizione tra loro - rispetto alla CBDC.

L’Europa, al contrario, ha scelto di seguire il modello cinese. Lo yuan digitale (e-CNY) è operativo dal 2020 e dal 1° gennaio 2026 paga persino interessi sui saldi detenuti. Con una differenza: la Cina non ha mai nascosto le finalità di controllo sociale. L’Europa preferisce ammantare lo stesso progetto di retorica sulla “sovranità” e la “privacy”.

Il futuro sarebbe estremamente buio per noi europei se non esistesse un’alternativa. Un sistema monetario che funziona al di fuori delle regole. Non è una stablecoin agganciata al dollaro. Non è una CBDC travestita da innovazione. È moneta senza Stato, senza autorità centrale, senza possibilità di confisca o censura.

I media possono continuare a parlare di “crolli” e “spirali della morte”. I politici possono continuare a celebrare la “sovranità monetaria” mentre costruiscono il più sofisticato strumento di sorveglianza finanziaria della storia. Ma la verità è semplice: quando l’ingiustizia diventa legge, la resistenza diventa dovere.

Bitcoin è l’arma della resistenza.

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